?到了埃因霍溫，張恪沒有想到的是幾乎一見面，葛明德就提出了對收購馬可尼的異議，看得出來他已經(jīng)憋了很久了。對葛明德的意見張恪心里是有準備的，本來馬可尼的收購在張恪心里是明年的計劃，到那個時候宏觀經(jīng)濟的形式會進一步明朗化，阻力就會小很多。不過馬可尼的債務危機比自己前世了解得更嚴重，現(xiàn)在提出來有許多的未知數(shù)。

    葉建斌成為孫尚義的女婿之后，錦湖系事實上就形成了張恪和孫尚義兩個核心，葉建斌和張恪也一直小心翼翼地處理著錦湖系內(nèi)部的權(quán)力分配，比如在錦湖物流上葉建斌雖然在抓總和協(xié)調(diào)卻一直把張奕擺在了負責的位置上。張恪也沒有心思把錦湖搞成自己的一言堂，只是在自己有著重生優(yōu)勢的這幾年，他不想錯過任何機會。對張恪的眼光，錦湖中沒有人不佩服，特別是伴隨著愛達一起成長的這些人，但是張恪的年齡卻讓人擔心他會冒進，葛明德有這樣的憂慮也是很正常的。

    張恪還是建議葛明德先聽完今年上半年的報告再來談這件事。中國的企業(yè)多半以春節(jié)作為一年的開始，所以上半年其實就是2月至7月。

    這半年里，愛達手機的銷售就達到了接近去年一年的銷售量，在全球銷售超過1100萬臺，美國和東南亞市場上都?有超過百萬的銷量，近50億美金的銷售額，毛利潤超過15億美金。不過成長最快的卻是愛達的微電子部門，通過銷售基帶芯片和手機配件，愛達收入超過12億美金，不過利潤只有1.5億美金。

    除了手機之外的產(chǎn)品也有著平穩(wěn)的增長，閃存和iplayer在歐美受整個經(jīng)濟環(huán)境的影響只有小幅的成長，但是國內(nèi)的東南亞市場的啟動大幅刺激了低端產(chǎn)品的銷售，隨著中晶微芯0.35微米廠投資的收回，低端產(chǎn)品的利潤率還超過了中高端產(chǎn)品。在這兩種產(chǎn)品上，愛達的市場占有率已經(jīng)達到了全球第一，15億美金的銷售，可以提供5億美金以上的利潤。

    除了盛鑫的兩家企業(yè)由于物流整合的影響，暫停了快速擴張的腳步，其他的錦湖其他的企業(yè)也保持了同比20%以上的增長。不過隨著錦湖物流整合的逐漸完成，企業(yè)的利潤率可以進一步得到提高。

    “因為香雪海上市套現(xiàn)了一部分資金，加上去年的節(jié)余，扣除各企業(yè)的流動資金和已經(jīng)確定投資的部分，目前我們有14億美金的現(xiàn)金，債務40億美金，債權(quán)5億美金?！睂O尚義最后總結(jié)到。隨著亞洲商業(yè)銀行的運轉(zhuǎn)，錦湖系企業(yè)的賬戶也逐漸向這里集中，孫尚義是對錦湖家底最清楚的人，所謂的債權(quán)中還包涵了當年金融風暴中轉(zhuǎn)過來的3億美金。

    陳靜接下來介紹了一下她搜集的馬可尼的資料，聽到最終收購金額的估計，不少人都顯出了擔心的顏色。錦湖系發(fā)展到今天，整個的實體資產(chǎn)投資也不過是50多億美金。之前愛達收購的科技企業(yè)雖然一共花了2億多美金，不過單筆收購最高的是mediaq的5000萬美金用來替代poervr彌補愛達在移動圖像芯片上的短板，上次會議中決心收購的印尼衛(wèi)星也不過是幾億美金的規(guī)模，這次一下子就上到數(shù)十億美金的收購，一時讓人有些不安。

    張恪輕輕地笑了笑，開始解釋關于馬可尼收購的問題。馬可尼在通信與互聯(lián)網(wǎng)上的技術和產(chǎn)品，加上印尼衛(wèi)星這家手機和互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)入，配合愛達的手機產(chǎn)品，可以讓愛達形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。有基干網(wǎng)的技術儲備，可以提高手機產(chǎn)品的質(zhì)量；有了服務商可以形成穩(wěn)定的訂單來源扶持基干網(wǎng)設備商的成長，也可以通過定制扶植手機商；服務商則可以依靠基干網(wǎng)的新技術，配合新手機來推廣新的增值服務，提供利潤率和競爭力；三者還可以通過利潤轉(zhuǎn)移和同步協(xié)同的手段來提高任何一個環(huán)節(jié)上的競爭力。日本的手機海外銷量并不好，但是靠著這樣的體系還是生存的不錯，以三井為例，nec負責基干網(wǎng)，ntt負責服務，索尼和其他的企業(yè)負責手機，彼此協(xié)同讓日本有著世界上最發(fā)達的手機服務和網(wǎng)絡。另外比起消費電子市場上的激烈競爭，經(jīng)常依靠一款產(chǎn)品定生死的狀態(tài)，基干網(wǎng)依靠售后的維護服務可以保持比較長期穩(wěn)定的利潤來源，對于錦湖的長期發(fā)展是有好處的。

    “第二流的企業(yè)做產(chǎn)品，第一流做標準?！睆堛〗又f道：“在電信這個行業(yè)，標準的決定者是基干網(wǎng)商，不是手機商。三年，五年我有把握讓愛達的手機保持競爭力，但是十年，二十年的發(fā)展，愛達需要在基干網(wǎng)上有影響力，才能永遠保持技術領先的狀態(tài)。目前世界前三的手機商nokia，motorola,ericsson也是基干網(wǎng)的前三企業(yè)，這不是巧合。”當然最好的技術并不保證最好的產(chǎn)品，后世也有蘋果這個技術二流產(chǎn)品一流的異數(shù)，但是愛達沒有蘋果的品牌號召力，也很難象蘋果一樣方便的接觸各家的技術平臺，張恪也不能保證自己的眼光永遠領先，一流的技術才是愛達立身的根本。當然這些話目前不用說出來。

    “我不是反對愛達上這些項目，之前做小靈通和tdscdma我也沒有異議?！备鹈鞯聢猿终f：“不過馬可尼不就是收購擴張的太猛，現(xiàn)在才落到這個境地的嗎？我覺得還是要穩(wěn)健些才是上策?！?br/>
    “馬可尼的問題是購買資產(chǎn)的溢價太高了，現(xiàn)在應該是個抄底的時機?！标愋派谝慌詭颓坏溃骸八伎埔彩强恐召徟赖绞澜绲谝坏奈恢蒙系摹！?br/>
    “對馬可尼的收購我并不打算動用錦湖自身的資金，這些資金還是用來做技術擴張和實體投資?！睆堛〗忉尩溃骸皩︸R可尼的收購我希望可以用lbo（杠杠收購）的方式，現(xiàn)在銀行很少再資助這樣的收購，不過有愛達集團的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來擔保，我相信融資應該不是大問題。按最壞情況打算用70億美金的收購全部債權(quán)，馬可尼有40億美金的資產(chǎn)，愛達要分擔30億美金的債務擔保，加上注入流動和研發(fā)資金也不過是40億美金。不過我認為可以讓部分債權(quán)轉(zhuǎn)股，這樣愛達需要提供的資金可以減少很多，債權(quán)銀行的報表上也比較好看，對他們來說也是有好處的。馬可尼還有不少現(xiàn)金，他們是計劃用這些現(xiàn)金進行債務重組，我們現(xiàn)在出手在其中獲得的好處也多些。”

    “增加的財務成本影響到愛達的運營怎么辦？錦湖商事的股權(quán)資產(chǎn)目前還要靠愛達來維持評級，馬可尼要是不能迅速開始盈利，到03年我們的債務開始到期，這個坑會把我們都拖死的?！备鹈鞯氯匀粦n心忡忡地說。

    “不如這樣，我們也進行債務重組，美聯(lián)儲一直在降利率，我們現(xiàn)在借新債還舊債，雖然總負債要增加一倍，但是財務成本不會增加太多?！标愳o插言道，她很希望這個大項目在自己手里成功。

    “03年東山港進入運營，我想盈利不成問題，鐵礦那邊也可以出鐵，就算東海鋼鐵那邊解決不了多少，我們自己也可以消化1000萬噸礦石，維持運轉(zhuǎn)還是可以的?！睆堛】粗鹈鞯滦χf：“中晶微芯明年年初要上市，如果ipo成功，錦湖商事至少可以多個十幾億美金的股權(quán)資產(chǎn)，到時錦湖商事的債務也就解決了。如果美聯(lián)儲年底把利率降到2%，我們進行債務重組，財務成本也就不是問題了?！?br/>
    “那好，如果中晶ipo成功，利率繼續(xù)下降到2%，那我們就進行收購，否則就最多只能參股如何？”葛明德有些賭氣地說道。

    “大家覺得呢？”