易麗接著講道：“首先要分析一只股票的內(nèi)在價值，這個內(nèi)在價值的含義我們會在接下來的課程中詳細講解，這是價值投資最核心的概念之一。當股票價格大幅低于其內(nèi)在價值時，就是買入的良機；當股票價格大幅高于其內(nèi)在價值時，就應該賣出了。當然了，股票的內(nèi)在價值是會隨著時間的推移而變化的，股票的價格也是在不停的變動的，所以最考驗投資者的就是發(fā)現(xiàn)股票價格與其內(nèi)在價值之間的差距，只有正確的判斷出這個差距，才能客觀的判斷一只股票的持有價值，投資者也才能理性的進行買賣股票的操作?！?br/>
    易麗把ppt翻到了下一頁，講道：“接下來我們要看四個人物，說到價值投資，就不得不提格雷厄姆，作為投資界的一代宗師，格雷厄姆的金融分析學說和思想在投資領域產(chǎn)生了極為巨大的震動，如今活躍在華爾街的數(shù)十位投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，他享有‘華爾街教父’的美譽。而眾所周知，股神巴菲特是格雷厄姆的學生和崇拜者，巴菲特踐行價值投資，成為了世界首富，這無疑成為了格雷厄姆價值投資理論的最精彩注腳。

    1894年5月9日本杰明格雷厄姆出生于倫敦。在他還是嬰兒的時候，伴隨著美國的淘金熱潮，隨父母移居紐約。格雷厄姆的早期教育是在布魯克林中學完成的。在布魯克林中學讀書時，他不僅對文學、歷史有濃厚的興趣，更對數(shù)學有著非同尋常的喜愛。他喜歡數(shù)學中所展現(xiàn)的嚴密邏輯和必然結(jié)果，而這種邏輯的理智對于以盲目和沖動為特色的金融投資市場來說，永遠都是最為欠缺的。從布魯克林中學畢業(yè)后，格雷厄姆考入哥倫比亞大學繼續(xù)深造。雖然他在哥倫比亞大學求學期間，不得不迫于生存的壓力，以打工來維持生活和交納不菲的學費，但他坦然面對生活的種種坎坷，在一批優(yōu)秀導師的指導下，更深地把頭埋進書本和學問當中，從知識中不斷吸取營養(yǎng)。1914年，格雷厄姆以榮譽畢業(yè)生和全班第二名的成績從哥倫比亞大學畢業(yè)。但為了改善家庭的經(jīng)濟狀況，格雷厄姆需要找一份報酬較為優(yōu)厚的工作，為此，他放棄了留校任教的機會，在卡貝爾校長的力薦下開始步入華爾街。

    1914年夏天，格雷厄姆來到紐伯格一亨德森一勞伯公司做了一名信息員，主要負責把債券和股票價格貼在黑板上，周薪12美元。雖然這份工作是紐約證券交易所最低等的職業(yè)之一，但這位未來的華爾街教父卻由此開始了他在華爾街傳奇性的投資生涯。

    格雷厄姆很快就向公司證明了他的能力。在不到三個月的時間里，他就被升職為研究報告撰寫人。由于他充足的文學修養(yǎng)和嚴謹?shù)目茖W思維，以及淵博的知識，很快他就形成了自己簡潔而富有邏輯性的文風，在華爾街證券分析舞*步一時。也正是紐伯格一亨德森一勞伯公司給格雷厄姆提供了一個很好的實踐與訓練場所，才使這位未來的股票大師開始全面熟悉證券業(yè)的一整套經(jīng)營管理知識，了解了包括證券買賣程序、行情分析、進貨與出貨時機、股市環(huán)境與股市人心等在內(nèi)的實際運作方法。盡管格雷厄姆未受過正式的商學院教育，但這種源自親身實踐的經(jīng)驗，遠遠比書本上的描述來得更為深刻有力，這給他日后在股票理論上的探索，打下了極為堅實的基礎。”

    易麗繼續(xù)講道：“仔細的了解創(chuàng)始人的經(jīng)歷，有助于大家更深刻的理解價值投資，所以我們要詳細的介紹一下格雷厄姆。公司老板紐伯格經(jīng)過仔細觀察，發(fā)現(xiàn)格雷厄姆身上蘊藏著巨大的潛力與才干。不久，格雷厄姆就又被提升為證券分析師。升任證券分析師是格雷厄姆一生事業(yè)的真正開始。當時，人們習慣以道氏理論和道瓊斯指數(shù)來分析股市行情，而對單一股票、證券的分析尚停留在較為原始、粗糙的階段，而且普通投資者在投資時通常傾向于債券投資方式，而對于股票投資，投資者普遍認為過于投機，風險太大，令人難以把握。之所以造成投資者做出如此選擇，一方面是因為債券有穩(wěn)定的收益，而且一旦發(fā)行債券的公司破產(chǎn)清算，債券持有人較股東有優(yōu)先清償權(quán)，購買債券的安全系數(shù)明顯要高于購買股票；另一方面主要是因為一般公司僅公布籠統(tǒng)的財務報表，使投資者難以了解其真實的財務狀況。

    格雷厄姆透過那些上市股票、債券公司的財務報表，以及對那些公司資產(chǎn)的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，上市公司為了隱瞞利潤或在債權(quán)清理時逃脫責任，常常千方百計地隱瞞公司資產(chǎn)，公司財務報表所披露的是低估后的資產(chǎn)，而這一做法造成的直接后果就是反映到股市上的股票價格往往大大低于其實際價值。操縱者可以通過發(fā)布消息來控制股價的漲跌，股市完全在一種幾乎無序而混亂的狀態(tài)下運行。格雷厄姆決定拿隱瞞大量資產(chǎn)的公司開刀。他開始從上市公司本身、政府管理單位、新聞報道、內(nèi)部人士等多種渠道收集資料，通過對這些收集到的資料進行研究分析，搜尋那些擁有大量隱匿性資產(chǎn)的公司。

    1915年9月，格雷厄姆注意到一家擁有多家銅礦股權(quán)的礦業(yè)開發(fā)公司——哥報海姆公司，該公司當時的股價為每股68.88美元。格雷厄姆在獲悉該公司即將解散的消息后，通過各種渠道收集這家公司的有關資料，對這家公司的礦產(chǎn)和股價進行了詳盡的技術(shù)分析，發(fā)現(xiàn)了該公司尚有大量的不為人知的隱蔽性資產(chǎn)，通過計算，格雷厄姆準確地判斷出該公司股票的市場價值與其實際資產(chǎn)價值之間有一個巨大的價差空間。他認為投資該公司的股票將會帶來豐厚的回報，建議紐伯格先生大量買進該股票。紐伯格先生接受了格雷厄姆的建議。

    當1917年1月哥報海姆公司宣布解散時，紐伯格一享德森一勞伯公司從這筆買賣中賺取了數(shù)十萬美元的利潤。格雷厄姆作為證券分析師，因其對投資股票的準確判斷而開始在華爾街有了一些小小的名聲，他決定在華爾街小試牛刀。他應一些親戚、朋友之邀開始嘗試為一些私人做投資。剛開始時，格雷厄姆所操作的私人投資確實獲得了良好的收益，但一年后發(fā)生的薩幅輪胎事件卻給格雷厄姆帶來一記重創(chuàng)。當時在華爾街暗中盛行一種買入即將公開上市公司股票的行為，待其上市后再從中套利的操作手法。格雷厄姆的一位朋友向他介紹說，薩幅輪胎公司的股票即將公開上市。格雷厄姆未仔細分析，便聯(lián)合一批同事、朋友分批購入薩幅輪胎公司的股票。但這些股票認購純粹是一種市場操縱行為，幕后操縱者在將該股股價狂炒之后，突然拋售，致使包括格雷厄姆在內(nèi)的大批投資者被無情套牢，而該股票最終也無法上市。薩幅輪胎事件給格雷厄姆上了生動的一課，使格雷厄姆對華爾街的本質(zhì)有了更深刻的認識，同時，也使格雷厄姆從中得出了兩點經(jīng)驗：一是不能輕信所謂的內(nèi)部消息，二是對人為操縱市場要保持高度的戒心。這些都促使格雷厄姆逐漸走向成熟。

    在資本市場中，不經(jīng)歷風雨是無法見到真正的彩虹的，在1929年9月5日開始的華爾街崩盤中，格雷厄姆幾乎到了破產(chǎn)的邊緣。格雷厄姆在華爾街慘遭重創(chuàng)和苦苦支撐的時期，也正是他關于證券分析理論和投資操作技巧日漸成熟的時期。1934年年底，格雷厄姆終于完成他醞釀已久的《證券分析》這部劃時代的著作，并由此奠定了他作為一個證券分析大師和華爾街教父的不朽地位?！?br/>
    易麗把ppt翻到了下一頁說道：“價值投資理論說簡單也是很簡單的，其核心就是在市場價格明顯低于內(nèi)在價值的時候買入證券。格雷厄姆把市場價格和內(nèi)在價值之間的差額稱為安全邊際，高額安全邊際往往意味著較高的收益和較低的風險。這里的內(nèi)在價值就是說金融資產(chǎn)的市場價格雖然漲落不定，但是許多資產(chǎn)具有相對穩(wěn)定的基礎經(jīng)濟價值，也即上文我們提到的客觀價值。巴菲特則指出，內(nèi)在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和公司的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內(nèi)在價值是一家公司在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的貼現(xiàn)值，但是內(nèi)在價值的計算并不如此簡單，它是估計值而不是精確值，而它還是在利率變化或者對未來現(xiàn)金流的預測修正時必須加以改變的估計值?！?br/>
    只聽死扛戰(zhàn)士打斷易麗問道：“我學過財務，會看公司報表，可是依然賺不了錢啊！”