那么，分級(jí)式基金到底是什么東西呢？他和普通的開放式基金又有什么區(qū)別呢？
首先，分級(jí)式基金其實(shí)不是一個(gè)基金，而是兩個(gè)基金的組合，其中一個(gè)叫a基金，一個(gè)叫b基金
分級(jí)式基金這個(gè)名字的由來，就是因?yàn)閷⒁粋€(gè)基金拆分成兩種屬性級(jí)別完全不同的基金，因此得名。
分級(jí)式基金，運(yùn)作的基本原理，我們可以舉一個(gè)例子來解釋：
a先生手中有10萬塊錢，他是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，他希望有一種風(fēng)險(xiǎn)很低又能夠獲取較高利息的投資途徑。比如國(guó)債。
b先生手中也有10萬，他是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好者，眼看股市走牛，他希望能在股市中賺到更多的錢。
b先生想在股市賺大錢，但是他的本金有限，即使他對(duì)未來市場(chǎng)非常看好，也沒辦法增加利潤(rùn)。
增加利潤(rùn)最簡(jiǎn)單的辦法是利用有限的資金加杠桿，比如股指期貨，比如融資融券，但可惜的是，股指期貨和融資融券都有開戶門檻，至少需要50萬元才有資格玩，但是b先生沒有那么多錢。
于是b先生想到問a先生借錢，并約定，每年支付給a先生5%的利息。
就這樣，b先生拿著自己的10萬元本金和a先生借給他的10萬元全部投入了股市。相當(dāng)于擁有了一倍杠桿，未來股市無論漲跌，他的收益和損失都將翻倍。另外他需要每年支付給a先生5000元的利息。
而對(duì)a先生來説，他什么也不用做，只需要等著每年拿5%的利息就行。
這里的a就是分級(jí)式基金a，而b當(dāng)然就是分級(jí)b了。
其實(shí)我們可以將分級(jí)a看成是一個(gè)類似于債券型的基金，而分級(jí)b則是擁有一倍漲跌杠桿的etf基金。
所謂etf基金，就是可以在二級(jí)市場(chǎng)直接交易的指數(shù)型基金，而分級(jí)b也是一樣，通常的分級(jí)b類基金總有一個(gè)標(biāo)的板塊，比如創(chuàng)業(yè)板b，高鐵b，一帶一路b，從名字就能看出他們跟蹤的是什么行業(yè)板塊的指數(shù)。
我們現(xiàn)在已經(jīng)知道了什么是分級(jí)式基金，那么分級(jí)式基金的價(jià)格和價(jià)值如何計(jì)算呢？
買過基金的人都知道一個(gè)基本概念，一個(gè)能夠在二級(jí)市場(chǎng)交易的基金，他的凈值和市場(chǎng)價(jià)格并不是一樣的，這就有diǎn像股指期貨。
股指期貨的價(jià)格一般和標(biāo)的指數(shù)總是有一些差價(jià)，這在期貨術(shù)語(yǔ)中叫升水和貼水。
基金的凈值和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格之間也存在這種差價(jià)。
當(dāng)然，我們?cè)谘芯糠旨?jí)式基金差價(jià)之前，先要知道基金凈值的計(jì)算方法。
一個(gè)分級(jí)式基金其實(shí)是三個(gè)基金的組合，分別是分級(jí)a，分級(jí)b，以及母基金。
母基金其實(shí)是ab兩個(gè)基金和合體，又或者説ab是母基金的分身。
分級(jí)a因?yàn)槭枪潭ǔ岳⒌?，所以他的凈值一般?元，或者加上利息收入略高于1元。
而母基金的價(jià)格變化基本等同于標(biāo)的證券的漲跌幅變化。
比如假設(shè)昨天創(chuàng)業(yè)板分級(jí)基金的母基金凈值為1元，今天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了5%，那么今天創(chuàng)業(yè)板分級(jí)基金的母基金的凈值就變?yōu)榱?05元。
而分級(jí)b的凈值是根據(jù)母基金和分級(jí)a的凈值計(jì)算出來的，具體來説就是：
ab/2=母基金
當(dāng)分級(jí)a的凈值為1，母基金的凈值為105，那分級(jí)b的凈值就變成了11元。
反過來，如果母基金的凈值變?yōu)?95元，那分級(jí)b的凈值就變成了09元。
接下來我們來説二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格。
分級(jí)式基金的凈值和其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格之間是有差價(jià)的。那么這個(gè)價(jià)格是如何確定的呢？
答案是市場(chǎng)利率。
我們通過剛才的介紹可以知道分級(jí)a其實(shí)相當(dāng)于一個(gè)永續(xù)型的債券。既然他的性質(zhì)和債券比較像，那么他的收益率也應(yīng)該和債券接近。
比如假設(shè)市場(chǎng)上的長(zhǎng)期債券平均年化收益率為7%的時(shí)候，會(huì)有人購(gòu)買年化收益率僅僅為5%的分級(jí)a嗎？
顯然不會(huì)有，既然沒有，那分級(jí)a的市場(chǎng)價(jià)格就要下跌，一直跌到他的收益率等于7%為止。
那么分級(jí)a價(jià)格跌到什么位置收益率才能夠達(dá)到7%呢？
因?yàn)榉旨?jí)a的收益率為固定的5%，所以要讓收益率達(dá)到7%，市場(chǎng)價(jià)格=1*5%/7%=0714元
而我們又知道分級(jí)a和分級(jí)b的價(jià)格之間是有關(guān)系的，ab/2=母基金。
假設(shè)母基金的凈值為1元，那分級(jí)b的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格就變成了1286元。
而此時(shí)分級(jí)b的凈值其實(shí)只有1元。其中有0286元的差價(jià)。
這個(gè)價(jià)格是如何來的呢？這和分級(jí)基金的贖回規(guī)則有關(guān)。
投資者可以用一份分級(jí)a加上一份分級(jí)b合并成兩份母基金然后按照母基金的凈值贖回現(xiàn)金。
我們知道分級(jí)a的價(jià)格是受到市場(chǎng)利率決定的，所以在中短期內(nèi)基本上是一個(gè)比較穩(wěn)定的值，這樣分級(jí)b的價(jià)格也就被確定下來了。
比如在剛才的例子中，一旦（分級(jí)a價(jià)格分級(jí)b價(jià)格）/2xiǎo于母基金凈值，那么投資者可以從二級(jí)市場(chǎng)上同時(shí)買入相同份數(shù)的分級(jí)ab，然后將其變成母基金并按照凈值贖回并從中賺取差價(jià)。
反過來，如果（分級(jí)a價(jià)格分級(jí)b價(jià)格）/2大于母基金凈值，那么大家可以申購(gòu)母基金，然后拆分成分級(jí)ab，然后在二級(jí)市場(chǎng)出售。
當(dāng)然，在大家進(jìn)行套利的時(shí)候還需要考慮到各種手續(xù)費(fèi)和價(jià)差成本。
這就是分級(jí)基金套利的基本原理。
説完分級(jí)式基金的定價(jià)機(jī)制，接下去我們來談杠桿。
分級(jí)式基金之所以在本輪牛市中大放異彩，最根本的原因就是他具有杠桿性，并且沒有任何購(gòu)買門檻。
很多人簡(jiǎn)單的認(rèn)為分級(jí)b的杠桿為1倍杠桿，其實(shí)這是錯(cuò)誤的想法。
當(dāng)分級(jí)式基金母基金的凈值為1元的時(shí)候，分級(jí)b的杠桿確實(shí)為1倍，但當(dāng)母基金的凈值發(fā)生變化后，杠桿也在發(fā)生變化。
在這里我們需要特別注意的是，這種杠桿變化和普通的杠桿型金融產(chǎn)品是截然不同的。
對(duì)于一般股票而言，股價(jià)越是下跌，因?yàn)楸窘饻p少了，大家的風(fēng)險(xiǎn)和損失也是越xiǎo的。
比如1萬塊吃一個(gè)跌停會(huì)虧1000，而第二天再吃一個(gè)跌停則只會(huì)虧900，但是分級(jí)b不是這樣的。
分級(jí)b的凈值越低，其杠桿率越高，虧起錢來也是越快。
具體計(jì)算推導(dǎo)如下：
ab/2=母基金，母基金凈值變化等于標(biāo)的證券變化。
當(dāng)分級(jí)b凈值跌到05元時(shí)，此時(shí)母基金凈值為075元，母基金漲跌1分，b漲跌2分，母基金漲跌1%，也就是00075元，分級(jí)b漲跌0015元，0015/05/1%=3倍杠桿
當(dāng)分級(jí)b凈值跌到025的時(shí)候，母基金凈值為0625元，母基金漲跌1%=000625元，對(duì)應(yīng)的分級(jí)b漲跌00125元，00125/025/1%=5倍杠桿
也就是説，如果當(dāng)你在分級(jí)b凈值跌到025元的時(shí)候買入，標(biāo)的板塊指數(shù)每漲跌1%，你的資產(chǎn)將變化5%之多！
正因?yàn)槿绱?，所以分?jí)b其實(shí)是一種風(fēng)險(xiǎn)極高的證券，一旦股市出現(xiàn)大跌，投資者的資產(chǎn)頃刻間就會(huì)折損大半。
另外一方面，細(xì)心的讀者應(yīng)該會(huì)發(fā)現(xiàn)，因?yàn)閍b/2=母基金，那么當(dāng)母基金的凈值跌到05元以下的時(shí)候，也就是標(biāo)的證券下跌超過50%的時(shí)候，分級(jí)b的凈值就變成了負(fù)值的。
那我們當(dāng)然不會(huì)讓這種事情發(fā)生，所以就對(duì)分級(jí)基金設(shè)定了一個(gè)規(guī)定，當(dāng)分級(jí)b的凈值跌破025元的時(shí)候，就會(huì)發(fā)生下折，4份基金合并成一份，凈值從025元變成1元。
這就相當(dāng)于縮股。
同時(shí)，分級(jí)a的份額也會(huì)縮減為原本的四分之一，另外四分之三的份額將會(huì)按照一元的價(jià)格變成母基金。
當(dāng)前市場(chǎng)上已經(jīng)有很多分級(jí)b的價(jià)格接近025元的下折，同時(shí)分級(jí)a的價(jià)格大多數(shù)都在08~09元左右，這其中就存在著巨大的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。
比如一個(gè)分級(jí)a的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為09元，你買入1萬份分級(jí)a，成本為9000元。
然后第二天分級(jí)b下跌觸發(fā)下折，你手里的1萬份分級(jí)a縮減為2500份分級(jí)a，同時(shí)還有7500份價(jià)格為1元的母基金。
接下去你贖回母基金，并在二級(jí)市場(chǎng)出售剩余的2500份分級(jí)a，不考慮手續(xù)費(fèi)，且市場(chǎng)價(jià)格沒有發(fā)生變化的情況下，你將獲得總共9750元，比你當(dāng)初購(gòu)買的時(shí)候盈利750元。
當(dāng)分級(jí)a的價(jià)格離1元的價(jià)格越低，則你能夠獲得的收益率也越高，當(dāng)然前提是分級(jí)b觸發(fā)025元的下折凈值。
當(dāng)然這種套利方式也不是絕對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)的，一方面，你需要為此支付不xiǎo的手續(xù)費(fèi)，另外還要提防萬一分級(jí)b沒有跌破下折的可能性。
當(dāng)然，最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。
按照剛才的例子，當(dāng)分級(jí)b觸發(fā)下折后，你會(huì)獲得7500份凈值為1元的母基金，但是這個(gè)母基金并不是當(dāng)場(chǎng)就能夠賣掉的。
無論你是選擇在二級(jí)市場(chǎng)拋售還是直接贖回，都需要再等待一天，而在這一天中，如果標(biāo)的板塊大跌，比如一個(gè)跌停，那么母基金的凈值就不再是1元而變成了09元，而此時(shí)贖回的話，你就只能夠獲得7500*09=6750元，再加上2500份分級(jí)a的2250元，實(shí)際上你一分錢都沒賺到，甚至可能還要虧diǎn手續(xù)費(fèi)。
所以如何進(jìn)行有效的套利，就要看分級(jí)a的折價(jià)以及你對(duì)市場(chǎng)未來的判斷了。
在如今洶涌的暴跌中，分級(jí)a也許是唯一一個(gè)還安全，有盈利空間的證券，值得大家花功夫去研究。
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