第九十章QFII第一單
2003年7月9日，星期三。上海。
申銀萬國證券股份有限公司專門為開展QFII業(yè)務(wù)而設(shè)置的豪華包間，裝飾精美的墻壁上懸掛著“書圣”王羲之飄若浮云，嬌若驚龍的《蘭亭序》，濃濃的中國元素溢滿室內(nèi)。
QFII機構(gòu)瑞銀集團(tuán)投資總監(jiān)伯恩剛剛和部下敲定了第一筆A股買入名單：寶鋼股份、上港集箱、外運發(fā)展、中興通訊。安排完下單事宜后，伯恩悠閑地踱到《蘭亭序》前，貌似內(nèi)行地欣賞著書法名篇，實則內(nèi)心臆想著：這要是中國書圣王羲之的真跡，肯定價值連城??！
但伯恩知道，這不可能是真跡。那么，《蘭亭序》的真跡到底在哪里呢？想到這里，他饒有興致地問中國助手吳迪：“吳，你知道這個《蘭亭序》的真跡在什么地方？”
聰明的吳迪自看見包間內(nèi)的《蘭亭序》起，就開始研究書圣王羲之的這幀巔峰之作，以備上司問詢，不想果真派上了用場。他胸有成竹地回答：“這幀《蘭亭序》被譽為‘千古第一行書’，具有極高藝術(shù)價值，但其真跡卻失傳千年，真是十分遺憾??！據(jù)我國史書記載，在唐太宗遺詔中，明確要求有王羲之的《蘭亭序》為其陪葬。如此看來，這件寶貝應(yīng)在唐太宗的昭陵。后來，五代溫韜將昭陵挖掘一空，發(fā)現(xiàn)了鐘繇和王羲之書法真跡，讓其流傳于世，但并未提到《蘭亭序》，致使成為無頭公案。有人說，《蘭亭序》還在昭陵，可能藏在更為隱秘之處，溫韜行色匆匆，并未發(fā)現(xiàn)真跡；有人說，《蘭亭序》應(yīng)在乾陵，唐高宗和武則天酷愛字畫，更何況，民間早有《蘭亭序》陪葬乾陵一說。乾陵尚未被盜過，這種說法只是霧花水月，相信有朝一日乾陵開啟，必將真相大白，那時就會水落石出?！?br/>
伯恩雖然號稱“中國通”，卻只聽了個半懂，但他卻煞有其事地連連點頭：“哦，哦。原來是這樣，看來還是有希望目睹真跡的?！?br/>
這時，交易員向伯恩報告：“伯恩先生，四只A股的買單全部成交，我們的交易按預(yù)期完成?！?br/>
“好的，把我們的交易情況向交易所報備，同時向各大媒體予以公布?！辈髦甘镜?。他很滿意于自己成為第一個“吃螃蟹”的人。他想，在中國證券史上，將永遠(yuǎn)留下瑞銀集團(tuán)和我伯恩的名字。
吳迪看了下手表，此時是上午10時18分。既然瑞銀的A股交易可以公開了，他想在第一時間將這個信息告訴自己的姐姐吳玫。
原來，吳迪就是吳玫的弟弟，他從瑞銀集團(tuán)北京分公司調(diào)入上海分公司后，成為投資總監(jiān)伯恩的助理，全程參與了瑞銀投資A股第一單的決策過程。
吳玫自然知道弟弟的工作變動，也曾半開玩笑地要求吳迪方便時透露一點瑞銀的內(nèi)部消息。吳迪也想幫助一下姐姐，但他又是一個講原則的人，在信息不能公開之前，口風(fēng)那是相當(dāng)?shù)木o。
現(xiàn)在，交易情況可以公開了，吳迪想起了姐姐的囑托，便第一時間將瑞銀集團(tuán)建倉A股的情況用短信告知了吳玫。
接到短信的吳玫正在公司緊張地忙碌著，余三角出事后，她接管了余三角原先分管的全部工作，但公司副經(jīng)理的任命未下，接待部經(jīng)理的職務(wù)也未免。因此，吳玫目前不僅事務(wù)繁忙，而且工作協(xié)調(diào)難度較大，工作幾乎占用了她的全部精力。為此，她現(xiàn)在不僅不能在工作日參與炒股小團(tuán)隊的活動，連休息日也需要擠時間才能偶爾和大家見見面。
雖然如此，吳玫卻一直心系小團(tuán)隊。跟隨小團(tuán)隊炒股能讓她賺錢是其一，更重要的是里面的人是她內(nèi)心里割舍不下的牽掛。吳玫覺得，相遇的緣分來之不易，誠摯的友誼更是值得珍惜。她在日記中寫道：“友情的溫暖，滋潤了你我！情誼的厚重，幸福了人生！牽掛的腳步，穿越了寒冬！”淑女情懷，可見一斑。相信，張小山和小團(tuán)隊里的其他人，也一定幸福地感受著小妹這種純樸而溫馨的牽掛。
這不，當(dāng)正在大戶室關(guān)注大盤走勢的楊滿倉、張小山還有大牛接到吳玫的電話時，臉上的表情都可以用“驚喜”來形容。
電話是打給楊滿倉的，吳玫在電話中告知了瑞銀集團(tuán)通過申銀萬國QFII業(yè)務(wù)專用席位買入寶鋼股份等四只股票的情況。并說：“大哥，你們放心，這個消息絕對可靠，因為我弟弟就是瑞銀QFII投資總監(jiān)的助理。另外，這也不是違規(guī)的內(nèi)幕消息，估計今天中午就會有媒體的報道出來了，我們只是比其他人早知道一點而已?！眳敲灯降恼Z氣中透著些許自豪和得意。
楊滿倉打開了手機的免提功能，吳玫的話，張小山和大牛都聽見了。
性急的大牛馬上一一點開了寶鋼股份、上港集箱、外運發(fā)展和中興通訊的分時圖。果然，在大盤弱勢的情況下，這四只股票的走勢都領(lǐng)先于大盤，且有不同程度的上漲。
“QFII果然遵循的是價值投資理念?！睆埿∩礁锌馈?br/>
“大哥，你看我們現(xiàn)在可以跟隨買入嗎？”大牛問楊滿倉。
“時機還不成熟?！睏顫M倉思索著搖了搖頭。
“三弟，你看呢？”大牛又問張小山。三人之間，已形成了自由探討，以理定論的默契。
張小山明白大牛有建倉的想法，他知道，大牛有重倉持股的習(xí)慣，輕倉了一個多月，早就手癢難耐了。絕大多數(shù)散戶的通病??！
但張小山并沒迎合大牛，而是笑著說：“二哥，別著急，我認(rèn)為大哥說的對，還是耐心觀望待機為上。”
大牛這次也并沒有如大多數(shù)時候一樣，痛快地少數(shù)服從多數(shù)，而是有點“固執(zhí)”地說：“我還是想先建點倉。為什么呢？既然瑞銀集團(tuán)買入了，就說明他們認(rèn)為這四只股票現(xiàn)在具有投資價值，換句話說，就是絕對價位不高。另外，還有一點，不知你們注意到?jīng)]有，從今年6月9號起，6家基金管理的社?；鹨呀?jīng)開始在二級市場購買股票及有關(guān)債券，全國社會保障基金正式進(jìn)入證券市場開始運作了。由于社?；鹞型顿Y組合的初始投資期只有3個月，因此，從6月9日起3個月內(nèi)，這6家基金公司管理的社?；鹂赡軙幸粋€比較大的建倉動作。按有關(guān)要求，在初始投資期結(jié)束后，其股票持倉市值要達(dá)到投資組合總市值的80%以上。要知道，社保基金進(jìn)入二級市場是不允許虧錢的，這么多社保基金進(jìn)來了，說明他們是認(rèn)可大盤現(xiàn)在的點位的。你們看，上證綜指今天盤中跌破1500點后就被迅速拉回，這也說明1500點就是鐵底，此時不進(jìn)，更待何時？”
張小山沉思著。
楊滿倉卻沒有動搖，他笑著對大牛說：“你說的有道理，但股市的底從來都是市場決定的，而不是人為設(shè)定的。保住上證1500點可能是監(jiān)管部門的希望，但市場規(guī)律是任何人都抗拒不了的?，F(xiàn)在，“非典”對各行各業(yè)的影響還沒有消除，經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市自然也在觀望之中。你看，上證綜指在1500點附近盤整了一個多月，股市有句俗諺：久盤必跌。當(dāng)然，這也不是絕對的，如果有利好支撐，久盤后也可能會上漲。但問題是，現(xiàn)在有利好嗎？”
“大哥，社?；鸷蚎FII相繼正式進(jìn)入二級市場，這應(yīng)該是利好吧？”張小山提醒道。
“這不能算利好，頂多只能算利好信號而已?！睏顫M倉耐心解釋道：“這個信號告訴我們，從現(xiàn)在開始，我們要密切注意市場尤其是大盤藍(lán)籌股下一步的動向了。社?；鸷蚎FII這么偏愛藍(lán)籌股，這種投資理念一旦深入人心，績優(yōu)藍(lán)籌股肯定會有一波行情的，但這波行情現(xiàn)在還不會馬上啟動。為什么呢？一是經(jīng)濟(jì)大環(huán)境還不具備，二是主力建倉還有一個過程。特別是第二點，很多散戶都有一個誤區(qū)，一旦發(fā)現(xiàn)有主力開始建倉某只股票了，就認(rèn)為這只股票馬上要上漲了。殊不知，主力從來不會一次性建滿倉，也不會總是拉升建倉，除非有特別重大的利好，他們都會選擇橫盤或打壓建倉以盡量降低建倉成本，而且這個過程有時會很長。如果我們過早追入，就要忍受手中股票長期橫盤甚至大幅下跌的煎熬。事實上，很多散戶就是因為忍受不了這種煎熬，搞壞了心態(tài)，最后在行情來臨的前夕拋掉了手中的牛股，這也是不少散戶一買就跌，一賣就漲的原因?！?br/>
楊滿倉的一席話讓大家的觀點得到了統(tǒng)一，小團(tuán)隊在把QFII第一單建倉的四只股票納入股票池后，又聊起了有關(guān)QFII的問題。
“三弟，你愛學(xué)習(xí)，對QFII肯定有深入的研究，給我們講講你的研究成果吧?！睏顫M倉一直欣賞張小山熱愛學(xué)習(xí)的好習(xí)慣。
張小山也不客套，笑道：“好吧。2003年5月26號，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)瑞士銀行有限公司、野村證券株式會社兩家機構(gòu)合格境外機構(gòu)投資者資格，他們將得到證券投資業(yè)務(wù)許可證。也就是說，從這時起，QFII可以正式進(jìn)軍我國證券市場了。QFII是英文QualifiedForeignInstitutional-Investors的縮寫，即合格境外機構(gòu)投資者。它是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格外國機構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下，匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)氐淖C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場開放模式。從各國市場開放可供選擇的模式來看，完全開放要以貨幣的自由兌換為前提。因此，QFII是在資本項目尚未完全開放的國家和地區(qū)，實現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開放證券市場的一種過渡性制度安排。引入QFII制度是我國資本市場發(fā)展過程中的一項重大舉措，對國內(nèi)證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響?！?br/>
“那QFII制度對我國證券市場而言，到底是利好還是利空呢？”楊滿倉提出了他最為關(guān)心的問題。
“這個要辯證地看，凡事有利就有弊。我們先看有利的一面。首先，QFII將促進(jìn)我國證券市場的規(guī)范健康發(fā)展。這體現(xiàn)在以下幾個方面：一是QFII的實施將促進(jìn)資本市場的對外開放。實施QFII，宣告了資本市場在對外開放方面又邁出了一大步。已實施QFII的國家和地區(qū)的經(jīng)驗證明，允許外資進(jìn)入，并不意味著股票市場會出現(xiàn)即時的上漲，但其對證券市場長期發(fā)展的促進(jìn)作用卻是肯定的。外資投資國內(nèi)A股，不僅僅是給國內(nèi)A股市場帶來資金，同時將會在推動證券市場規(guī)范化發(fā)展、樹立新的投資理念等諸多方面發(fā)揮一定作用。QFII實施后，境外合格的機構(gòu)投資者入市的規(guī)模不一定會很大，但由于中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定的高速成長，以及國內(nèi)市場存在匯率、債券、新股配售等多種的盈利模式，這些無疑都將吸引境外資金以QFII方式進(jìn)入中國，分享其中的收益。因此，引入QFII是我國對外開放、引進(jìn)外資政策的拓展和延續(xù)，是引進(jìn)外資的一種新的形式。二是QFII的引入將加快我國證券市場投資主體多元化，有利于培育理性投資理念。長期以來，我國證券市場的投資者一直以散戶為主，存在投機盛行、市場波動劇烈的問題。發(fā)展QFII制度可以大大增加機構(gòu)投資的比重，改善我國證券市場以散戶投資者為主的市場結(jié)構(gòu)，最終會發(fā)展成為以機構(gòu)投資者為主導(dǎo)的市場。與此同時，合格境外機構(gòu)投資者的進(jìn)入還有助于國內(nèi)券商和基金管理公司學(xué)習(xí)海外的投資管理經(jīng)驗，可以提高資產(chǎn)運作的水平，從而為進(jìn)入國際市場，逐步實現(xiàn)與國際接軌做好充分的準(zhǔn)備?？梢灶A(yù)期，引入QFII制度勢必有助于樹立理性投資理念，改變投機氛圍。因此，合格的境外機構(gòu)投資者的引入，也將對樹立理性的投資理念產(chǎn)生至關(guān)重要的作用。三是QFII的引入有利于培育良好的市場競爭環(huán)境，促進(jìn)國內(nèi)證券機構(gòu)和基金管理公司的不斷成長。我國證券市場引入QFII將改變現(xiàn)有的市場競爭格局，逐步對外開放的證券市場，對國內(nèi)證券機構(gòu)及基金管理公司來說是一個最好的訓(xùn)練場。實施QFII后，市場的競爭必然加劇，這將有利于培育國內(nèi)證券機構(gòu)及基金管理公司在競爭中求生存的能力。在引入境外機構(gòu)投資者的同時，國內(nèi)投資機構(gòu)可以直接或間接地學(xué)習(xí)到他們的投資管理思路、企業(yè)經(jīng)營模式和操作方法，可以提高國內(nèi)證券機構(gòu)及基金管理公司的資產(chǎn)管理和運作水平，最終形成證券市場健康發(fā)展、國內(nèi)外機構(gòu)投資者不斷成長的‘多贏’局面。四是QFII的實施有利于改善上市公司治理結(jié)構(gòu)。目前，我國最迫切需要解決的問題就是公司治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)管體制問題。而境外投資者的進(jìn)入，將會對中國上市公司的治理機制提出更高要求。中國需要提高股市流動性，從而得以出售國有資產(chǎn)，為社會福利融資；同時市場容量擴(kuò)大，使得機構(gòu)投資者得以向其中注資。加入WTO也對加速市場改革和發(fā)展提出了迫切要求。通過QFII機制吸引外國資本，政府意在吸收新鮮資本，為證券市場引進(jìn)新鮮血液，提高上市公司的公司治理水平。從相關(guān)地區(qū)實施QFII制度來看，QFII開始引入的時候，市場的波動性比較大，有一定的投機氣氛，投機性質(zhì)比較強，而且機構(gòu)投資者占的比重不大，價值型投資還不是主導(dǎo)性的投資理念。實施QFII之后，在投資理念的變化，投資者結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及對上市公司治理方面將起到不可否定的促進(jìn)作用。而且實施QFII制度，將改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在一定程度上改變‘一股獨大’的現(xiàn)象，完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，深化現(xiàn)代企業(yè)制度。QFII傾向投資于績優(yōu)股、重視上市公司分紅的做法以及關(guān)注企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的理性投資理念，也會促使企業(yè)規(guī)范經(jīng)營行為，提升經(jīng)營業(yè)績，重視對投資者的回報。QFII的運作方式還將促使企業(yè)提高信息披露質(zhì)量，促進(jìn)我國會計準(zhǔn)則與國際會計準(zhǔn)則接軌，提高資本市場效率，增加資本市場的透明性和流動性?！?br/>
說到這里，張小山喝了口茶，潤了潤嗓子，繼續(xù)講道：“我們再看中性的影響，我說的中性，就是搞的好就對股市有利，對廣大股民有利；搞不好就對股市有害，就會損害廣大中小股民的利益。這主要體現(xiàn)在金融創(chuàng)新的問題上。毫無疑問，引入QFII將加快我國證券市場金融創(chuàng)新的步伐，實現(xiàn)我國證券市場運行規(guī)則與國際慣例的接軌。與發(fā)達(dá)國家證券市場相比，目前我國證券市場在金融產(chǎn)品、避險工具、交易手段等方面仍存在較大差距，因而金融創(chuàng)新的空間十分廣闊，實施QFII必將對金融創(chuàng)新、制度創(chuàng)新起到一定的推動作用。但另一方面,我國的資本市場具有濃厚的中國特色，金融創(chuàng)新如果操之過急，違背了具有中國特色的資本市場的發(fā)展規(guī)律，所支付的代價也將是巨大的?！?br/>
看見楊滿倉和大牛都若有所思，張小山停了下來。楊滿倉說道：“小山，你說得對，任何改革都要充分考慮中國國情，但愿監(jiān)管層不要隨便把A股市場當(dāng)作試驗場，如果廣大中小散戶的利益因此受到損害，那就違背了執(zhí)政黨和政府的宗旨??！”
大牛問道：“三弟，你說QFII制度會給我國股市帶來風(fēng)險嗎？”
“風(fēng)險肯定是有的。據(jù)我研究，引入QFII制度可能給我國證券市場帶來的風(fēng)險主要有這樣幾個方面：一是投機性風(fēng)險。QFII進(jìn)入中國證券市場，目的不外乎賺錢，而賺錢的方式要么是作為投機者搏取差價、獲得短線利潤，要么是作為投資者分享公司成長帶來的利益。而目前我國上市公司的業(yè)績普遍較差，虛假泡沫成分較大，市場中的股票普遍存在高市盈率、低資本回報率的問題，市場投機性較強，投資風(fēng)險較大。這種情況下，外資機構(gòu)的投資決策傾向于兩種情況：一是不參與國內(nèi)證券市場的投資活動；二是采取一種投機策略，追求短期內(nèi)的股票差價，獲取短期利潤。國內(nèi)上市公司的低贏利能力的情況如果不加以改變，長此以往就會出現(xiàn)外資短線炒作多于長線投資的狀況，會加劇市場波動，引起金融風(fēng)險。二是股權(quán)控制風(fēng)險。與國內(nèi)的投資機構(gòu)相比較，外資機構(gòu)無論是在資金實力，還是在投資的操作水平方面都大大優(yōu)于國內(nèi)機構(gòu)。同時，國內(nèi)上市公司的資本運作水平普遍偏低。雖然國有股、法人股目前還不能流通，但是，一方面國內(nèi)部分上市公司的流通股比重還是占大多數(shù)的；另一方面股票的全流通是一個趨勢，在股票全流通的情況下，外資機構(gòu)很容易通過我國證券市場對國內(nèi)的上市公司進(jìn)行大規(guī)模的收購兼并，從而造成國內(nèi)上市公司所有權(quán)的大量流失。雖然可以通過限制單個QFII的股權(quán)投資比例來制約其對國內(nèi)上市公司的控制，但由于對外資機構(gòu)的國外監(jiān)管不易，外資機構(gòu)完全可以通過其關(guān)聯(lián)單位來實現(xiàn)對國內(nèi)上市公司的控制。三是市場傳播風(fēng)險。引入QFII還有可能將國外的金融風(fēng)險帶入國內(nèi)金融市場，強化國際金融市場波動的傳導(dǎo)，加劇金融風(fēng)險的防范難度，誘發(fā)潛在的危機。國際金融市場情況異常復(fù)雜，局勢變幻莫測。一個國家發(fā)生問題，往往會迅速傳遞到其他國家。一旦外資機構(gòu)所在國家發(fā)生問題，必然影響到外資機構(gòu)在我國證券市場的投資決策。如果大量外資機構(gòu)出現(xiàn)問題，必然引起資金的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，從而通過各種傳導(dǎo)機制將風(fēng)險帶入我國國內(nèi)的金融市場，引起較大的市場傳播風(fēng)險。”
講完了風(fēng)險，張小山又總結(jié)性地說：“總之，對我國證券市場而言，QFII短期內(nèi)是個利好，增加了市場資金供給。但從長遠(yuǎn)來看，QFII標(biāo)志著證券市場對外開放更進(jìn)一步，中國證券市場的各個方面都可能受到外資逐步進(jìn)入的壓力，面臨一定的競爭。實施QFII還將加劇境內(nèi)外券商、基金公司、保險公司等在金融創(chuàng)新方面的競爭。對QFII在中國證券市場未來的發(fā)展和帶來的風(fēng)險，以及帶來的沖擊，監(jiān)管層要認(rèn)真對待，積極考慮應(yīng)對QFII的對策。而作為投資者，我們也要考慮自己的應(yīng)對之策?！?br/>
那么，小團(tuán)隊的應(yīng)對之策將會是什么呢？請看下文。
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