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    　　如何看待機(jī)構(gòu)研報(bào)？

    　　原創(chuàng)2017-11-30易建濤易說

    　　如何看待機(jī)構(gòu)研報(bào)？

    　　來自易說

    　　關(guān)于券商研報(bào)，對(duì)于散戶投資者來說，那真是浩如煙海，使勁讀也讀不過來。到最后可能就是關(guān)注了其中兩樣?xùn)|西，就是在研報(bào)后面提到的推薦的個(gè)股，以及對(duì)一些個(gè)股的目標(biāo)價(jià)的定位。但這其中對(duì)散戶投資者有用的信息到底又有多少呢？這卻是一個(gè)值得探討的問題。

    　　11月24號(hào)，第十五屆新財(cái)富最佳分析師頒獎(jiǎng)典禮在深圳舉行，這是證券業(yè)一場(chǎng)名與利的爭(zhēng)奪，而這一切的基礎(chǔ)就是分析師們發(fā)布的研究報(bào)告。

    　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月23號(hào)，最近一年券商發(fā)布研究報(bào)告的數(shù)量是77035份。如果要把這些研究報(bào)告部看完，意味著平均每天需要看214份報(bào)告。

    　　隨著行業(yè)的發(fā)展，研報(bào)數(shù)量多如牛毛，研究員得想辦法從中脫穎而出。于是，一些標(biāo)題黨、夸大其詞者、濫竽充數(shù)者、主觀臆斷、缺乏研究基礎(chǔ)等低質(zhì)量研究報(bào)告也常見于市場(chǎng)。由于各種利益關(guān)系糾纏其中，看空?qǐng)?bào)告屈指可數(shù)。

    　　要說研報(bào)不靠譜，其實(shí)也不一定。比如，在今年的眾多研究報(bào)告中也出現(xiàn)了一些“神預(yù)測(cè)”的現(xiàn)象。6月5日，某券商發(fā)布了一份題為《五糧液：新任集團(tuán)董事長(zhǎng)在經(jīng)銷商大會(huì)上的講話要點(diǎn)》的報(bào)告，并給出了54.81元/股的目標(biāo)價(jià)。研報(bào)發(fā)布當(dāng)日，五糧液收盤價(jià)47.09元/股，隨后連續(xù)五天上漲至54.83元/股，上演“神預(yù)測(cè)”。

    　　一年7萬(wàn)多份研究報(bào)告呢，按概率可能也會(huì)出現(xiàn)一些“神預(yù)測(cè)”的情況。當(dāng)然，“踩雷”的情況也不少見。例如，今年受到幾家證券公司推薦的盛通股份，其中，有研報(bào)將評(píng)級(jí)維持買入，并將目標(biāo)價(jià)定為50元/股。但盛通股份卻在隨后的半個(gè)月時(shí)間，股價(jià)從19.23元/股跌到了15.04元/股。

    　　其實(shí)，最容易坑投資者的是幾種情況：研究員發(fā)布的研究報(bào)告與上市公司事實(shí)嚴(yán)重背離，缺乏事實(shí)與判斷依據(jù)；研究不夠深入，草率發(fā)布報(bào)告；在市場(chǎng)上從來報(bào)喜不報(bào)憂；與上市公司存在利益關(guān)系；給基金私募重倉(cāng)股搖旗吶喊等等。這些都構(gòu)成了研報(bào)亂象。

    　　以今年最熱的藍(lán)籌股貴州茅臺(tái)為例，在今年關(guān)于貴州茅臺(tái)的上百份研究報(bào)告中，業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)與事件點(diǎn)評(píng)占比超過90%。我看到有新聞報(bào)道中，上海一位資深研究員針對(duì)這個(gè)情況就對(duì)記者說“一些研究員比較浮躁，尤其在貴州茅臺(tái)熱點(diǎn)上，急于出報(bào)告。在茅臺(tái)上，比的就是誰(shuí)的膽子大。”

    　　在貴州茅臺(tái)的眾多研報(bào)中，最惹人關(guān)注的還不是那些爭(zhēng)相調(diào)高其目標(biāo)價(jià)的研報(bào)，而是一份被上交所點(diǎn)名批評(píng)的研報(bào)。11月20號(hào)，上交所發(fā)布通報(bào)函，提到安信證券對(duì)貴州茅臺(tái)的研報(bào)中“市值將達(dá)1.85萬(wàn)億元”的內(nèi)容，客觀依據(jù)不足，風(fēng)險(xiǎn)揭示不面不充分，要求安信證券避免研究報(bào)告出現(xiàn)夸大、誤導(dǎo)性陳述。

    　　這不是安信證券的研報(bào)第一次被點(diǎn)名批評(píng)。今年8月11號(hào)，深圳監(jiān)管局出具警示函，對(duì)安信證券關(guān)于杭蕭鋼構(gòu)“已深入布局雄安新區(qū)核心區(qū)域”的不嚴(yán)謹(jǐn)研報(bào)提出警示，就已經(jīng)要求安信證券加強(qiáng)研究所內(nèi)部管理，提高研報(bào)的客觀性和審慎性。

    　　從過往的情況來看，券商研報(bào)出現(xiàn)“不走心”的情況真不少。究其原因，主要還是兩個(gè)方面：

    　　一是急于求成，調(diào)研不足或研究員本身經(jīng)驗(yàn)問題，他們對(duì)上市公司沒有做深入的了解，就出具調(diào)查報(bào)告；

    　　二是機(jī)構(gòu)出于某種不可告人的目的故意為之。券商機(jī)構(gòu)本身也是市場(chǎng)的參與者，在市場(chǎng)中有其利益存在。之前《易說》中也分析過，有的證券機(jī)構(gòu)與上市公司配合，以市值管理為名，做著相互配合，拉抬股價(jià)，幫助某些人從中牟利，這顯然就是擾亂市場(chǎng)秩序的行為，其中最受損害的當(dāng)然是不明真相的中小散戶投資者。

    　　所以，從監(jiān)管層層面來看，還是要進(jìn)一步加大券商研究業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，規(guī)范分析師調(diào)研活動(dòng)。而從券商機(jī)構(gòu)的角度，則必須加強(qiáng)自律，客觀、公正地寫調(diào)研報(bào)告，否則損失的只會(huì)是自己的信譽(yù)。

    　　研報(bào)有亂象，那我們作為散戶投資者是不是就該對(duì)其不理不睬呢？當(dāng)然不是，從中我們還是能夠獲取有價(jià)值的信息。研報(bào)該如何看？