從2008年10月股指見底1664點(diǎn)至今

    上證指數(shù)用了近9個(gè)月的時(shí)間實(shí)現(xiàn)翻倍

    成功站上3300點(diǎn)

    并創(chuàng)下十三個(gè)月以來(lái)的新高

    個(gè)股漲幅超過(guò)100%的有將近八成

    漲幅超過(guò)400%的也多達(dá)33只

    據(jù)一份股民解套調(diào)查顯示

    截至7月22日

    約有1/4的散戶已經(jīng)完全解套

    超過(guò)四成的投資者

    2009年以來(lái)總體上實(shí)現(xiàn)了盈利

    盡管嘗到了甜頭

    可股民的擔(dān)憂和疑問(wèn)卻日益強(qiáng)烈

    股市重上3300點(diǎn)

    這到底是虛假繁榮還是牛市初始

    ipo重啟、創(chuàng)業(yè)板呼之欲出

    又會(huì)對(duì)中國(guó)股市帶來(lái)怎樣的撞擊

    獨(dú)立行情

    如果說(shuō)你跟別人都不一樣的話，最可能的結(jié)果不是別人都不正常，說(shuō)不定是你一個(gè)人不正常。

    （嘉賓介紹：李善民，中山大學(xué)管理學(xué)院教授。）

    王牧笛：最近我這壓力很大呀，《財(cái)經(jīng)郎眼》開播一個(gè)月，無(wú)數(shù)的親朋好友，認(rèn)識(shí)的、不認(rèn)識(shí)的全跑過(guò)來(lái)問(wèn)我說(shuō)：“你這一個(gè)月怎么還不聊股市啊，我們等得花兒都謝了。”

    郎咸平：所以我們以后每個(gè)月要談一次。

    王牧笛：是啊，現(xiàn)在在好多人的心目當(dāng)中沒有經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，只有股市問(wèn)題。換句話說(shuō)就是只有一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題——就是股票的漲跌問(wèn)題。所以在好友親朋的威逼利誘之下，我就就范了。最近股市也很長(zhǎng)臉啊，叫“兩岸猿聲啼不住，股市已過(guò)三千三”。

    從2008年10月28日股指見底1664點(diǎn)至今，上證指數(shù)用了近9個(gè)月的時(shí)間實(shí)現(xiàn)翻倍，成功站上3300點(diǎn)，并創(chuàng)下十三個(gè)月以來(lái)的新高。從個(gè)股漲幅看，1664點(diǎn)以來(lái)，個(gè)股漲幅超過(guò)100%的有將近八成，漲幅超過(guò)400%的也多達(dá)33只；從板塊整體漲幅來(lái)看，房地產(chǎn)業(yè)以接近200%的整體漲幅傲視群雄。據(jù)一份股民解套調(diào)查顯示，截至7月22日，約有1/4的散戶已經(jīng)完全解套，超過(guò)四成的投資者2009年以來(lái)總體上實(shí)現(xiàn)了盈利。盡管嘗到了甜頭，可股民的擔(dān)憂和疑問(wèn)卻日益強(qiáng)烈，股市重上3300點(diǎn)，這到底是虛假繁榮還是牛市初始？ipo重啟、創(chuàng)業(yè)板呼之欲出又會(huì)對(duì)變化多端、捉摸不定的中國(guó)股市帶來(lái)怎樣的撞擊？

    王牧笛：最近很多媒體在爆炒一個(gè)消息，說(shuō)是財(cái)政部會(huì)計(jì)司給的一個(gè)消息，說(shuō)一些上市公司可能會(huì)把銀行貸款拿過(guò)來(lái)投入股市、樓市，造成虛假繁榮。我發(fā)現(xiàn)好像教授半年前就有過(guò)這個(gè)預(yù)測(cè)。

    郎咸平：對(duì)。

    王牧笛：好多網(wǎng)友說(shuō)郎教授怎么又預(yù)測(cè)準(zhǔn)了，能不能不準(zhǔn)一次？

    郎咸平：這個(gè)“準(zhǔn)”好啊，這個(gè)“準(zhǔn)”對(duì)股市有利好作用，大量信貸資金進(jìn)入股市不正是股價(jià)漲的很重要的一個(gè)因素嘛，所以我預(yù)測(cè)準(zhǔn)還是好的。

    王牧笛：這一波股市上漲，兩位教授看有什么原因啊？

    李善民：我認(rèn)為這一波的股市上漲，可能有幾個(gè)方面的因素。一個(gè)確實(shí)是銀行信貸資金會(huì)有一部分流入股市；另外一個(gè)積極的財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)刺激作用，使得大家對(duì)企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)會(huì)有一個(gè)好的預(yù)期；還有一個(gè)原因，據(jù)我所知國(guó)際上還是有一些熱錢已經(jīng)進(jìn)來(lái)，尤其是從6月份來(lái)看，我們的貿(mào)易順差和我們的外匯儲(chǔ)備，以及引進(jìn)外資的數(shù)量，這中間有一個(gè)差額，這個(gè)差額估計(jì)是一些國(guó)際熱錢進(jìn)來(lái)造成的。

    王牧笛：對(duì)，你看聯(lián)合證券測(cè)算說(shuō)，包括qfii在內(nèi)，今年第二季度約有超過(guò)1200億美元熱錢涌入中國(guó)，超過(guò)了2007年一季度732億美元的歷史高點(diǎn)。郎教授看這波上漲的原因在哪里？

    郎咸平：我今天也不會(huì)跟各位談到底應(yīng)該買哪只股票，我不想做股評(píng)家。

    王牧笛：其實(shí)股民最想聽的是這個(gè)。

    郎咸平：不過(guò)今天上這個(gè)節(jié)目，我總得給我們的股民朋友起一點(diǎn)提升的作用。我就用我的觀點(diǎn)來(lái)談一談中國(guó)股市上漲的推力是什么，也就是說(shuō)我今天希望能透過(guò)這個(gè)節(jié)目送大家一個(gè)漁竿，而不是送大家一條魚。

    王牧笛：授人以魚不如授人以漁。

    郎咸平：不要說(shuō)是指名道姓地講哪只股票，這反而不好。其實(shí)這一波股價(jià)上漲是有跡可循的，請(qǐng)你想一想，我們中國(guó)的股市從去年11月底，就開始了領(lǐng)先全世界至少4個(gè)月之久的上漲，首先我問(wèn)的第一個(gè)問(wèn)題是，你不覺得奇怪嗎？

    王牧笛：這個(gè)叫“獨(dú)立行情”。

    郎咸平：我這樣講，如果說(shuō)你跟別人都不一樣的話，最可能的結(jié)果不是別人都不正常，說(shuō)不定是你一個(gè)人不正常。那么我想把各位觀眾朋友帶回2006年，大家記不記得2006年的時(shí)候，我們也有一波股價(jià)上漲、樓價(jià)上漲，也就是股市泡沫、樓市泡沫。當(dāng)然當(dāng)時(shí)有一些爭(zhēng)論，比如說(shuō)我這邊是一派，其他大部分學(xué)者是另外一派。他們?cè)趺凑J(rèn)為那一次的股市泡沫、樓市泡沫？基本上是由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展太成功了，老百姓更富裕了，所以大家手上才有更多的錢去炒樓炒股，從而造成股市泡沫、樓市泡沫。大家就把這種現(xiàn)象賦予了一個(gè)新的名詞，叫做流動(dòng)性過(guò)剩。

    當(dāng)時(shí)我的觀點(diǎn)是不一樣的，我說(shuō)不是流動(dòng)性過(guò)剩那么簡(jiǎn)單。錢確實(shí)是流到了股市，你們看到的只是一面，但問(wèn)題是這不是流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，而是這個(gè)錢從哪里來(lái)的。根據(jù)我當(dāng)時(shí)研究結(jié)果顯示，主要還是由于我們以制造業(yè)為主的民營(yíng)企業(yè)，它們所面臨的投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境急速惡化，因此很多制造業(yè)企業(yè)家不做制造業(yè)，就把大量應(yīng)該投資在制造業(yè)的錢拿去炒樓炒股，從而造成股市泡沫跟樓市泡沫。

    所以說(shuō)這個(gè)時(shí)候就有兩個(gè)不同的觀點(diǎn)，不過(guò)這個(gè)流動(dòng)性過(guò)剩的說(shuō)法似乎占據(jù)了主流，因此政府推行宏觀調(diào)控的目的就是根據(jù)其他學(xué)者所謂的流動(dòng)性過(guò)剩確定的。

    王牧笛：緊縮了。

    郎咸平：宏調(diào)的目的就是收回流動(dòng)性，他們是這么認(rèn)為的，既然是流動(dòng)性過(guò)剩造成的泡沫，那把流動(dòng)性收回來(lái)之后，不就沒有流動(dòng)性問(wèn)題了嗎？

    李善民：對(duì)呀。

    郎咸平：就沒有那么多錢去炒樓炒股了嗎？所以股市泡沫、樓市泡沫不都解決問(wèn)題了嗎？那按照我的說(shuō)法，你越宏調(diào)越糟糕，你知道嗎？因?yàn)閱?wèn)題就是投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，你越是緊縮性的宏調(diào)越打擊投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境，因此股市樓市越漲。到了2007年，政府總共6次調(diào)高利率，每一次調(diào)利率的結(jié)果都是進(jìn)一步地打擊了企業(yè)家的投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境，所以他就更不想投了，因此拿出更多的錢去炒股，造成了每一次調(diào)高利率股價(jià)都漲，因?yàn)槟惚破雀嗟闹圃鞓I(yè)資金進(jìn)入股市。

    王牧笛：所以2006年、2007年那波行情的時(shí)候，您是“跳出股市看股市”。

    郎咸平：沒錯(cuò)。

    王牧笛：那這一波呢？

    郎咸平：那么請(qǐng)各位再想一想，從2006~2009年的年中，我們企業(yè)家所面臨的投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境是大幅度改善了，還是更惡化？大家自己想想看，匯率在這段期間不斷地上升打擊了制造業(yè)的出口，2008年9月份成本大幅上漲，這也對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境造成打擊，還有出口退稅的調(diào)低又給出口制造業(yè)制造了困境，再加上今年開始的地方的稅務(wù)機(jī)關(guān)提高稅費(fèi)，因此我們今天所感受到的是2009年整個(gè)制造業(yè)危機(jī)的加深，而且還有去年那個(gè)金融海嘯又沖擊到我們的出口，那這個(gè)沖擊就更大了。這么多因素加在一起，你會(huì)發(fā)現(xiàn)我們制造業(yè)的日子比2006年難過(guò)得多得多。

    所以大家想一想，如果日子難過(guò)的話，他會(huì)用這些錢干什么？而且我們今天不但有投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的問(wèn)題，大家都知道我們還有產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，因?yàn)槲覀儽緛?lái)是靠出口，那么現(xiàn)在好了，這個(gè)出口也不行了，很多企業(yè)閑置了，很多行業(yè)都變產(chǎn)能過(guò)剩的了。你看企業(yè)家現(xiàn)在面臨兩個(gè)困境：第一個(gè)，投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化；第二個(gè)，產(chǎn)能過(guò)剩。在這兩大困境之下，他就不想干了，所以大量制造業(yè)資金開始又進(jìn)入股市、又進(jìn)入樓市了，因此才造成股市跟樓市慢慢開始回暖。

    請(qǐng)你想一想，如果郎教授講的是對(duì)的話，在制造業(yè)所面臨的兩大困境沒有解決的情況之下，你放出這么多銀行信貸，他會(huì)干什么？所以開始說(shuō)財(cái)政部這個(gè)擔(dān)心就出來(lái)了，為什么？從去年年底到今年年初，我就提出這個(gè)問(wèn)題，你看整個(gè)上半年的信貸是7.37萬(wàn)億，其中大部分——大概60%——是做基礎(chǔ)建設(shè)，剩下是企業(yè)融資，那當(dāng)然大部分——90%左右——是國(guó)有企業(yè)的，而且是短期信貸，包括票據(jù)融資，那么這些國(guó)有企業(yè)在兩大困境沒有解決的情況之下，它突然拿到了這么多的銀行信貸，它能干什么？它還敢投實(shí)體經(jīng)濟(jì)嗎？它不一定敢，所以對(duì)它而言最簡(jiǎn)單的做法就是拿去直接炒股。

    中小股民要快進(jìn)快出

    只有在泡沫時(shí)代才能賺錢，泡沫一旦爆破之后，基本上是做什么虧什么。

    王牧笛：你看我這有當(dāng)時(shí)財(cái)政部會(huì)計(jì)司的一個(gè)統(tǒng)計(jì)，它對(duì)上市公司2008年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)進(jìn)行了研究，給了一個(gè)報(bào)告：銀行去年共向1597家非金融的上市公司，發(fā)放貸款人民幣是3.9萬(wàn)億元，但是到去年年底這些貸款仍有人民幣1.3萬(wàn)億元左右是停在銀行的賬戶。它不差錢！

    郎咸平：它不想投，它現(xiàn)在不缺錢。

    李善民：三分之一的錢沒提出來(lái)用。

    王牧笛：財(cái)政部說(shuō)有可能導(dǎo)致虛假繁榮，那李教授在您看來(lái)是虛假繁榮嗎？

    李善民：我是覺得有點(diǎn)虛假繁榮。你看一下企業(yè)本身的業(yè)績(jī)沒有改善，那股價(jià)還往上走。就剛剛談到的有80%以上的股票都上漲了，還有幾只幾倍幾倍的翻，你想它又沒有實(shí)際的業(yè)績(jī)?cè)谀侵危@就是一個(gè)虛假的東西。

    王牧笛：所以管理層很郁悶，當(dāng)股指上到3200點(diǎn)的時(shí)候，管理層就頗有微詞，說(shuō)什么你企業(yè)利潤(rùn)下降20%，股市上漲70%極不正常。

    郎咸平：對(duì)，講到這里，你發(fā)現(xiàn)目前主要是兩筆資金進(jìn)入股市：一個(gè)是兩大困境沒有解決，制造業(yè)不想干了，進(jìn)入股市；第二個(gè)是兩大困境沒有解決，很多企業(yè)拿到銀行信貸之后它不曉得該往哪投，所以也進(jìn)入股市。還有一個(gè)資金是什么呢？那就是7.37萬(wàn)億必然造成兩三個(gè)季度之后通貨膨脹，因此老百姓對(duì)通貨膨脹有了預(yù)期。

    王牧笛：避險(xiǎn)。

    郎咸平：他想著“我這錢放在銀行里面沒了怎么辦，干脆炒股算了”，所以第三路資金——避險(xiǎn)資金——毅然進(jìn)入股市。

    王牧笛：現(xiàn)在有一個(gè)說(shuō)法叫“存款活期化”。

    郎咸平：對(duì)。你看制造業(yè)資金不是因?yàn)榭?jī)效好而進(jìn)股市，是因?yàn)閮纱罄Ь常汇y行信貸也是因?yàn)閮纱罄Ь扯M(jìn)入股市；避險(xiǎn)資金也是因?yàn)樗桓彝秾?shí)體經(jīng)濟(jì)，也是因?yàn)閮纱罄Ь乘鉀Q不了，因此進(jìn)入股市。因此你看三筆資金進(jìn)入股市的原因，像剛才李教授所談的，并不是因?yàn)槲覀儤I(yè)績(jī)好了，而是因?yàn)楦愀饬?，而是因?yàn)閮纱罄Ь辰鉀Q不了它不敢投了。所以透過(guò)這三筆不同資金的沖擊，造成股市回暖。

    王牧笛：要這么看的話，現(xiàn)在媒體炒作的很多概念，比如說(shuō)“牛市初始”。