1985年9月，西方5國財政部長在美國簽訂著名的“廣場協(xié)議”，決定提高其它貨幣對美元的匯率。由于日本與美國貿易摩擦最為劇烈，日元首當其沖，日元兌美元的匯價從1984年的237日元上漲到1989年的138日元。
日元升值使日本的出口主導型經濟受到極大沖擊，為了刺激經濟的回升，并實現(xiàn)由出口主導型向內需主導型經濟結構的轉變，日本政府實行了金融緩和與自由化的政策。從1986年1月到1987年2月，日官方連續(xù)5次調低貼現(xiàn)率，使之降低至低于同期西方各國貼現(xiàn)率2.5%的水平。這雖然使許多受日元升值影響的企業(yè)迅速擺脫了困境，但同時也種下了惡果。
自從日本采取金融緩和政策后，企業(yè)的資金使用成本迅速降低，企業(yè)一般收益率從1986年的－17.2%，一躍而為1987年上半年的33.5%，下半年的50.9%。企業(yè)收益率的提高也極大地提高了對企業(yè)股票的評估價值，進一步影響了投資者的心理預期。
日本國內儲蓄一直很高，加之金融緩和造成的貨幣供應擴張以及外匯盈余的驟然膨脹，產生了一股龐大的過剩資本。除了一部分尋找海外投資市場外，其大部分在國內涌入投資收益相對較高的資本市場。1985年至1990年間，日本企業(yè)投資總額為406萬億日元，但只有148萬億日元（即總量的36%）用于企業(yè)生產資料的投資，而其中64%的資金即258萬億日元流向了證券市場和房地產。過多的資金流入推動了股票價格和房地產價格的急劇上升。
而大藏省實行的房地產方面低利率貸款政策更是加劇了日本經濟的不穩(wěn)定，促使日本房地產市場和股票市場價格在進入80年代以后持續(xù)上漲，如果以1980年工地價格為100，東京，大阪、名古屋等六個城市的商業(yè)用地價格1990年初則上升為625.3，全國平均地價也上升1倍多，美國的土地面積是日本的25倍，而1990年日本的土地總值是美國的4倍，相當于日本當年國內生產總值的5倍多。
房地產市場總是與股票市場的運行緊密聯(lián)系在一起的——房地產的升值，使得企業(yè)可以貸到更多的貸款投入股票市場，所以自80年代中期起出現(xiàn)了日本股市的暴漲，1985年日經指數(shù)平均數(shù)為12000點上下，1986年開始急劇上升，到了1989年底，指數(shù)已經突破了39000點，四年之內翻了2倍多，股票總市值從1985年底的242.2萬億日元到1989年底變成了890萬億日元，股市暴漲給日本投資者帶來了巨額財富，個人消費出現(xiàn)了所謂“西碼現(xiàn)象“（西碼是一種高級轎車，當時極為暢銷）的高消費現(xiàn)實。
法人投機股市源自于1984年制訂的“特定金錢信托制度”，它使日本大企業(yè)能夠將巨額委托給信托銀行和證券公司，從事金融交易。因此，除了機構投資者的狂勢投機，法人資本的投機也成為股市膨脹的一大動力，并終于導致股市失控。
然后，再對日本近十年來的經濟政策，經濟規(guī)律分析：自從1986年日本“平成景氣”以來，日經指數(shù)由1985年的12000點，開始持續(xù)上升。1987年世界股市危機中，日經指數(shù)稍有下降，但很快的率先“復活”起來，股價開始一路上漲，并帶動全球股市的回升。1980年個人持股比例為8.84%，1988年上升到14.5%；1987年末，日本股市個人股東已達2000萬人，相當于日本國民人口總數(shù)的1/5。到1989年底，日本的股票資產額已是國民生產總值的1.3倍，資產價格如此急劇膨脹意味著經濟泡沫的存在。
1989年5月，由于意識到了經濟過熱的壓力，日本政府開始緊急實施金融緊縮政策，提高貼現(xiàn)率，到1990年已由1989年的2.5%提升至6.0%。貼現(xiàn)率的急劇提高直接影響了資本的市場收益率，股價開始下跌。-->>