本章接上回分析。

    做研究和投資，有四種公司不能碰。

    1、大集團(tuán)小公司不碰。

    集團(tuán)的收入和資產(chǎn)規(guī)模都很大，但是上市公司的收入和資產(chǎn)規(guī)模都很小。

    這樣的模式為什么不碰？

    因?yàn)閮牲c(diǎn)：首先，容易有說不清楚的關(guān)聯(lián)交易，而關(guān)聯(lián)交易太多恰恰蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。其次，如果集團(tuán)層面發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)，那么上市公司會(huì)受到很大影響。

    什么是關(guān)聯(lián)交易自己去翻上雪寫的《投行之路》。

    集團(tuán)大了，什么鳥兒都有。

    上雪想起當(dāng)初我在閱讀《段永平傳》的時(shí)候?qū)σ粋€(gè)案例印象深刻。

    這個(gè)案例說的是當(dāng)初段永平做出來的小霸王學(xué)習(xí)機(jī)收益太好，公司很賺錢，但就因?yàn)楣倦`屬于一個(gè)龐大的集團(tuán)，結(jié)果集團(tuán)一看，哎喲，這乖兒子這么掙錢，那就給老爸和其他兄弟姐妹都捐一點(diǎn)吧！于是直接把利潤(rùn)從段永平手上抽走，導(dǎo)致其后續(xù)的管理經(jīng)營(yíng)很被動(dòng)，最后不得不離職。

    一個(gè)卓越管理者的離職也意味著小霸王學(xué)習(xí)機(jī)從此走向了下坡路，以至于最后徹底消失在市場(chǎng)中。

    由此可見，大集團(tuán)小公司的模式確實(shí)存在著不小的隱患，上雪認(rèn)為上市公司主體在集團(tuán)里必須有絕對(duì)的主導(dǎo)地位，且集團(tuán)本身不能過大，最好就是個(gè)殼架子，決策層主要來自上市公司本身，這樣對(duì)我們股東來說風(fēng)險(xiǎn)是最為可控的。

    段永平是中國(guó)非常卓越的一位企業(yè)家，隱形富豪，非常低調(diào)，沒有聽過他的人一定都聽過小霸王學(xué)習(xí)機(jī)，步步高，oppo，vivo……這些產(chǎn)品的幕后大佬都是他。

    段永平不僅是出色的企業(yè)家，還是一個(gè)非常優(yōu)秀的投資人，當(dāng)初抄底網(wǎng)易、死守蘋果讓他身家翻了百倍，上雪往后肯定把《段永平傳》給大家分析一下，讓小伙伴們好好學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)這位大佬的價(jià)值投資方法。

    2、董事長(zhǎng)想法太多的公司不碰。

    不能一心一意搞好主業(yè)，天天想著外延式并購擴(kuò)張，比如不停收購影視、游戲、互聯(lián)網(wǎng)這樣的輕資產(chǎn)公司，這種公司千萬別碰。

    這些被收購的輕資產(chǎn)公司往往要價(jià)很高，但是利潤(rùn)一般是靠“風(fēng)”吹出來的，“風(fēng)”沒有了，收購產(chǎn)生的大額商譽(yù)就會(huì)面臨減值的風(fēng)險(xiǎn)。

    本書這個(gè)論點(diǎn)其實(shí)跟我們前面總結(jié)出來的原則是一樣的，我們所購買的公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)必須突出，商譽(yù)金額也不能過大。

    管理層想法太多，這也搞搞，那也試試，最后的結(jié)果就是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)越來越不突出，跟一個(gè)男人整天不好好養(yǎng)家糊口而是在外面沾花惹草一樣。

    其實(shí)上雪接觸過的大多數(shù)公司高層都是優(yōu)秀的管理者，也是極具野心的企業(yè)家，但大多數(shù)都不是啥合格的投資人，他們買的那些公司往往都是市場(chǎng)熱點(diǎn)，是大家短時(shí)間內(nèi)擠破頭都想沖進(jìn)去的公司，這些公司的價(jià)格基本上都高得匹配不了它的實(shí)際價(jià)值，所以就算買進(jìn)去了，之后也沒多大增長(zhǎng)空間，有的甚至因商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)過大而讓投資者血虧。

    3、杠桿率太高的公司不碰。

    這個(gè)杠桿率簡(jiǎn)單來看是資產(chǎn)負(fù)債率，如果專業(yè)一點(diǎn)，是有息負(fù)債率。

    有息負(fù)債顧名思義就是有利息的負(fù)債，就是公司借來這筆錢是要還利息的，只要有利息，這筆錢拿來用就是有資金成本的，資金成本越高肯定對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)造成越大的負(fù)擔(dān)。

    一般情況下，“短期借款”、“長(zhǎng)期借款”、“應(yīng)付債券”都是有息負(fù)債。

    此外，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款，都可能是有息的。

    專業(yè)人士可以自己根據(jù)這個(gè)算一算公司的有息負(fù)債率，如果實(shí)在不想算，直接看資產(chǎn)負(fù)債率就行，這個(gè)很多股票網(wǎng)站都直接算好了給我們，一查即可。

    作者認(rèn)為對(duì)于國(guó)內(nèi)的大部分企業(yè)而言，50%的資產(chǎn)負(fù)債率是比較合適的，超過60%時(shí)要引起關(guān)注，超過70%時(shí)就不用研究了。

    當(dāng)然，這個(gè)“50法則”不適用于金融業(yè)和航空業(yè)，但是對(duì)于大部分制造業(yè)企業(yè)都是適用的。

    4、質(zhì)押率太高的公司不碰。

    杠桿率用于衡量上市公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)押率用于衡量上市公司大股東愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

    很久以前的綠大地、超日太陽和近年的樂視網(wǎng)，都是股東質(zhì)押率達(dá)到了100%。

    那么高的質(zhì)押率，說明大股東在外面有太多需要用錢的地方，很缺錢。

    一個(gè)好的公司往往賺錢能力極強(qiáng)，對(duì)于賺錢能力極強(qiáng)的公司你說它的大股東會(huì)很缺錢么？

    會(huì)缺錢缺到要去質(zhì)押自己的大部分股票么？

    肯定是不會(huì)的。

    所以如果我們看到一家公司的股票質(zhì)押率很高，說明公司肯定是出問題了，就算公司沒問題股東也肯定出問題了，都不是啥好現(xiàn)象，大家能不碰就不碰。

    寫到這里肯定有小伙伴會(huì)問上市公司質(zhì)押率去哪里查，這個(gè)直接問度娘就可以出來，輸入關(guān)鍵詞你就看到了，非常方便。

    除了四個(gè)不碰，作者還給出了四個(gè)投資的小技巧。

    1、恒生AH股溢價(jià)指數(shù)（代碼是HSAHP）

    這個(gè)指標(biāo)用于判斷市場(chǎng)究竟是樂觀還是悲觀。

    恒生AH股溢價(jià)指數(shù)也是問度娘就行，該指數(shù)反映了同時(shí)在A股和H股交易的股票的價(jià)格差異，本質(zhì)上反映了境內(nèi)投資者和境外投資者對(duì)于同一家公司的不同看法。

    在投資圈，大家都知道一個(gè)基本原則，當(dāng)市場(chǎng)很差的時(shí)候，境內(nèi)投資者會(huì)比境外投資者更加悲觀；當(dāng)市場(chǎng)很好的時(shí)候，境內(nèi)投資者會(huì)比境外投資者更加樂觀。

    上雪來解釋下為何會(huì)有這種雞肋的現(xiàn)象。

    其實(shí)就是境內(nèi)散戶太多，占比80%，而大多數(shù)散戶根本不知道自己買的是個(gè)什么玩意兒，所以當(dāng)市場(chǎng)上大多數(shù)人都想跑的時(shí)候，他們也會(huì)不計(jì)損失地撤離；反之當(dāng)市場(chǎng)上大多數(shù)人都想買入的時(shí)候，他們也會(huì)不計(jì)成本地買入。

    這就是為何往往國(guó)外的股市從低估到高估也就80%-120%的浮動(dòng)區(qū)間，換到A股就變成了20%-200%的波動(dòng)，一家好公司的估值回歸過程往往會(huì)被境內(nèi)的散戶同胞們吹得很高，就跟今年的新能源一樣，韭菜們的熱情一下子就可以讓股價(jià)透支掉未來將近200年的價(jià)值，這讓價(jià)值投資者不強(qiáng)制贖回都不行，明明想當(dāng)幾年安靜賺錢的美男子，非被這個(gè)烏煙瘴氣的市場(chǎng)搞得追跌殺漲。

    不過話又說回來，這樣的市場(chǎng)會(huì)讓我們能夠更快的賺錢。

    大家應(yīng)該珍惜目前A股的波動(dòng)率，因?yàn)檫@樣的波動(dòng)率會(huì)越來越小。

    將來國(guó)內(nèi)資金會(huì)從房地產(chǎn)逐漸流向股市，大家會(huì)看到越來越多的基金成立，散戶們也越來越傾向于拿錢購買基金而不是自己直接參與股市，市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者越來越多而散戶將越來越少，機(jī)構(gòu)相比于散戶更加理性，所以即便有風(fēng)吹草動(dòng)市場(chǎng)上的股價(jià)回撤和上漲幅度也不會(huì)像現(xiàn)在一樣劇烈。

    不信大家看看美股就懂了，美股這十年走勢(shì)一看就知道是機(jī)構(gòu)持倉的結(jié)果，非常淡定，非常佛系，都在跟好公司一起成長(zhǎng)，慢慢變富。

    哎呀一個(gè)不小心扯遠(yuǎn)了，我們說回恒生AH股溢價(jià)指數(shù)。

    作者認(rèn)為，AH股溢價(jià)指數(shù)跌到了115點(diǎn)以下，基本A股市場(chǎng)快見底了，而漲到125以上，差不多A股市場(chǎng)見頂了。

    上雪手癢去查了查今天的AH股溢價(jià)指數(shù)，數(shù)值是145.19，絕對(duì)是125以上，但A股見頂了么？

    對(duì)于一些價(jià)值板塊比如銀行、保險(xiǎn)、家電、基建明顯還在低估區(qū)間，當(dāng)然滬深300確實(shí)不便宜了，相比之下恒生指數(shù)便宜得要死，所以很明顯作者這個(gè)見頂對(duì)應(yīng)的肯定是寬基指數(shù)。

    上雪要強(qiáng)調(diào)的是，AH股溢價(jià)指數(shù)對(duì)于那些買寬基指數(shù)的孩子可以當(dāng)個(gè)參考，分板塊分行業(yè)的這個(gè)指數(shù)就沒啥意義了，絕不是說AH股溢價(jià)指數(shù)大于125A股就完全不能買，我們看書一定要有一顆獨(dú)立思考的心，老話說得好：盡信書不如無書。

    后續(xù)論點(diǎn)見下章。

    重要提示：文中提及的所有公司僅用于案例分析，不構(gòu)成任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。