?[學(xué)習(xí)目標(biāo)]償債能力的分析是企業(yè)財務(wù)分析的重要內(nèi)容之一通過本章學(xué)習(xí)要求了解償債能力分析的基本內(nèi)容和方法明確影響企業(yè)短期償債能力和長期償債能力的基本因素掌握營運資金、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)等指標(biāo)的分析方法

    第一節(jié)企業(yè)短期償債能力分析

    一、企業(yè)短期償債能力的概念

    償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力企業(yè)償債能力的分析主要包括短期償債能力的分析和長期償債能力的分析兩個方面

    短期償債能力是指企業(yè)償還流動負(fù)債的能力流動負(fù)債是指將在一年（含一年）或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)不同類型的短期負(fù)債償還方式不盡相同但都是用企業(yè)的短期資產(chǎn)、收益或新的負(fù)債償還現(xiàn)金流量是決定企業(yè)償債能力的重要因素流動資產(chǎn)是償還流動負(fù)債的重要物質(zhì)保證一般來說流動資產(chǎn)越多短期償債能力越強但是短期償債能力并不是指一個企業(yè)如何以自己的流動資產(chǎn)去償還流動負(fù)債因為有的流動資產(chǎn)并不能馬上用來支付債務(wù)流動資產(chǎn)中相當(dāng)大的部分對支付流動負(fù)債只起一種保證作用短期償債能力存在于流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的對比關(guān)系之中因此可以用“短期償債能力是指企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的對比關(guān)系”來表述短期償債能力的概念

    短期償債能力不僅是企業(yè)履行短期債務(wù)的保證而且具有提高企業(yè)盈利能力的功能企業(yè)具有良好的短期償債能力銀行會提高企業(yè)信用等級并愿意以優(yōu)惠條件提供貸款從而節(jié)省企業(yè)籌資費用增加企業(yè)利潤；企業(yè)具有良好的短期償債能力供貨商會愿意以優(yōu)惠價格或較高的現(xiàn)金折扣銷售貨物或提供勞務(wù)從而節(jié)約企業(yè)采購費用增加企業(yè)利潤；企業(yè)具有良好的短期償債能力還可以提高企業(yè)社會信譽營造良好的企業(yè)理財環(huán)境促進企業(yè)的全面發(fā)展

    從短期償債能力的概念可以了解到一個企業(yè)流動資產(chǎn)質(zhì)量的高低是影響企業(yè)短期償債能力的基本因素企業(yè)流動資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項、存貨等影響企業(yè)短期償債能力的基本因素也就包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項和存貨短期償債能力的分析首先應(yīng)對這幾個基本因素進行具體分析；其次應(yīng)當(dāng)計算和評價反映企業(yè)短期償債能力的財務(wù)指標(biāo)（財務(wù)比率）并進行深入分析

    二、影響企業(yè)短期償債能力的基本因素分析

    （一）貨幣資金

    貨幣資金是能夠直接用于支付流動負(fù)債的流動資產(chǎn)是反映企業(yè)短期償債能力的最重要因素也是計算企業(yè)近期支付能力的主要依據(jù)在貨幣資金分析中要注意該項目是否有專門用于一年以后使用或償債的貨幣資金如以償債基金積累的銀行存款理論上不能作為計算短期償債能力的因素企業(yè)如有被凍結(jié)的銀行存款屬于其他資產(chǎn)也不能并入貨幣資金之中

    （二）交易性金融資產(chǎn)

    交易性金融資產(chǎn)是指企業(yè)為交易目的持有的債券投資、股票投資、基金投資等它是企業(yè)變現(xiàn)能力較強的流動資產(chǎn)但交易性金融資產(chǎn)包括各種股票和債券應(yīng)當(dāng)具體分析股票和債券既可以是交易性金融資產(chǎn)又可以是持有至到期投資或可供出售的金融資產(chǎn)等長期資產(chǎn)分析時要注意企業(yè)是否為了粉飾短期償債能力將同一批股票或債券在某年度列作交易性金融資產(chǎn)而在另一年度又列作長期資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強但由于市價的波動交易性金融資產(chǎn)的賬面價值可能高于或者低于市價在分析短期償債能力時可以按照分析時的市價對交易性金融資產(chǎn)賬面價值進行適當(dāng)調(diào)整以后再計算有關(guān)指標(biāo)

    （三）應(yīng)收及預(yù)付款項

    應(yīng)收及預(yù)付款項的變現(xiàn)能力存在不確定性企業(yè)應(yīng)收款項和銀行承兌匯票以外的其他應(yīng)收票據(jù)都有可能最終收不回來預(yù)付款項收回的一般是原材料、商品等存貨而不是貨幣資金在分析應(yīng)收及預(yù)付款項時應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)壞賬準(zhǔn)備金的計提方法和賬面金額充分考慮應(yīng)收及預(yù)付款項實際收回的可能性以后再進行評價

    （四）存貨

    在企業(yè)流動資產(chǎn)中存貨種類繁多、結(jié)存量大所占全部流動資產(chǎn)的比重也比較大因此存貨是影響企業(yè)短期償債能力的極其重要的因素在分析時應(yīng)當(dāng)結(jié)合存貨的計價方法、存貨跌價準(zhǔn)備的計提方法和賬面金額、存貨的賬面余額和現(xiàn)時價值等綜合評價

    三、評價企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)體系

    企業(yè)短期償債能力是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的對比關(guān)系評價企業(yè)短期償債能力也不能從某一個具體的數(shù)據(jù)或者獨立的指標(biāo)出發(fā)而應(yīng)當(dāng)通過流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的一系列對比關(guān)系來綜合衡量因此評價企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)包括營運資金、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比率等構(gòu)成一個完整的指標(biāo)體系

    （一）營運資金

    營運資金也稱凈流動資產(chǎn)它是指流動資產(chǎn)超過流動負(fù)債的數(shù)額即企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之差用公式表示為：

    營運資金（凈流動資產(chǎn)）=流動資產(chǎn)―流動負(fù)債

    企業(yè)營運資金越多也就是說企業(yè)流動資產(chǎn)超過流動負(fù)債的部分越多說明企業(yè)短期償債能力越強；反之企業(yè)營運資金越少說明企業(yè)短期償債能力越弱應(yīng)當(dāng)指出營運資金是個絕對額指標(biāo)不同企業(yè)之間一般不便于比較計算營運資金所采用的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債數(shù)額是資產(chǎn)負(fù)債表中的期末數(shù)在同一企業(yè)作不同期間的比較時也應(yīng)注意企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況的變化和會計報表資料的不可比之處

    [案例3―1]營運資金分析

    根據(jù)abc公司資產(chǎn)負(fù)債表提供的資料該公司年末流動資產(chǎn)合計金額本年為1311494709元上年為876732413元；流動負(fù)債合計金額本年為1002497583元上年為579382258元該公司營運資金（凈流動資產(chǎn)）可以計算如下：

    本年年末營運資金（凈流動資產(chǎn)）=1311494709―1002497583

    =308997126（元）

    上年年末營運資金（凈流動資產(chǎn)）=876732413―579382258

    =297350155（元）

    abc公司本年年末流動資產(chǎn)合計金額為1311494709元流動負(fù)債合計金額為1002497583元年末營運資金為308997126元說明該公司有較強的短期償債能力年末營運資金數(shù)額比上年增加11646971元（308997126―297350155）但這并不表明企業(yè)短期償債能力因此比上年提高企業(yè)短期償債能力是否確實比上年提高還應(yīng)當(dāng)結(jié)合其他指標(biāo)分析

    （二）流動比率

    流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系表明企業(yè)每1元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)可以抵償它直接反映了流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的對比關(guān)系是考核企業(yè)短期償債能力的最基本、最通用的指標(biāo)計算公式如下：

    流動比率=x100%

    流動比率越高說明企業(yè)償還流動負(fù)債的能力越強流動負(fù)債得到償還的保障越大債權(quán)人越放心因此20世紀(jì)初美國銀行家一般以企業(yè)流動比率作為自己核定企業(yè)貸款的依據(jù)而且要求這一比率在200%以上但是對于企業(yè)來說流動比率過高并非好現(xiàn)象流動比率越高說明企業(yè)滯留在流動資產(chǎn)上的資金較多很可能企業(yè)資金未能有效加以利用而企業(yè)資金的利用情況直接影響企業(yè)的獲利能力

    不同的行業(yè)對流動比率大小的要求并不相同例如生產(chǎn)周期較短的企業(yè)流動比率可能相對低一點；生產(chǎn)周期較長的企業(yè)流動比率可能相對高一點某一個發(fā)電廠的流動比率為100%很可能比較正常；某一個船舶制造廠的流動比率為200%也可能是正常的因此流動比率的評價應(yīng)當(dāng)結(jié)合不同行業(yè)的特點和企業(yè)流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)等因素具體分析以后才能做出也就是說評價一個企業(yè)流動比率只有將該企業(yè)的流動比率與同行業(yè)平均流動比率比較與該企業(yè)前期流動比率比較才能知道這一流動比率是否合理

    流動比率概念清晰、計算簡便有關(guān)數(shù)據(jù)資料容易取得在分析企業(yè)短期償債能力時被普遍采用但是這一比率有時并不能真實地、準(zhǔn)確地反映企業(yè)短期償債能力在具體運用中一是要分析企業(yè)流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特別是流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款和存貨數(shù)量較多而質(zhì)量較差時要指出這部分流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力的問題；二是要結(jié)合企業(yè)壞賬準(zhǔn)備、交易性金融資產(chǎn)跌價準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備等的計提情況分析流動資產(chǎn)的真實價值；三是要觀察企業(yè)流動比率在一個較長時期內(nèi)的變化情況分析季節(jié)性因素變動對流動比率的影響

    [案例3―2]流動比率分析

    本年流動比率=x100%=130.82%

    上年流動比率=x100%=151.32%

    abc公司本年和上年的流動比率均低于200%是否在正常償債能力之內(nèi)可以結(jié)合行業(yè)特點進一步分析本年流動比率為130.82%與上年流動比率151.32%比較減少了20個百分點說明該公司本年短期償債能力較上年有所降低

    （三）速動比率

    速動比率是指速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系速動資產(chǎn)是企業(yè)流動資產(chǎn)中流動性（變現(xiàn)能力）較強的那部分資產(chǎn)主要包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和應(yīng)收款項流動資產(chǎn)中的存貨因變現(xiàn)速度較慢不包括在速動資產(chǎn)中因此相對于流動比率速動比率能更嚴(yán)密地衡量企業(yè)短期償債能力速動比率計算公式如下：

    速動比率=x100%

    =x100%

    速動比率越高表明企業(yè)償還流動負(fù)債的能力越強一般來說這一比率保持在100%的水平比較好速動比率與流動比率相配合能更好地體現(xiàn)企業(yè)的償債能力但速動比率仍然與流動比率一樣只反映了期末速動資產(chǎn)與期末流動負(fù)債的比例；在交易性金融資產(chǎn)和應(yīng)收賬款質(zhì)量較差時不能真實反映企業(yè)的短期償債能力；速動比率在不同行業(yè)也會有較大差別

    [案例3―3]速動比率分析

    本年保守速動比率=x100%=43.04%

    上年保守速動比率=x100%=54.74%

    在全部流動資產(chǎn)中扣除存貨、預(yù)付賬款以后計算的速動比率可以稱之為保守速動比率或超速動比率用公式表示為：

    保守速動比率=x100%

    abc公司本年保守速動比率為43.04%比上年減少了近12個百分點說明該公司短期償債能力可能存在問題本年短期償債能力較上年也有所降低

    （四）現(xiàn)金比率

    現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率現(xiàn)金類資產(chǎn)是指企業(yè)所擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物現(xiàn)金是指貨幣資金（包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金）現(xiàn)金等價物是指企業(yè)擁有的持有期限短、流動性強、易于轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資現(xiàn)金等價物雖然不是會計核算中的現(xiàn)金但其支付能力與現(xiàn)金差別不大可以視為現(xiàn)金

    在具體計算現(xiàn)金比率時現(xiàn)金類資產(chǎn)是指資產(chǎn)負(fù)債表中貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)之和現(xiàn)金比率計算公式如下：

    現(xiàn)金比率=x100%

    =x100%

    與速動比率比較現(xiàn)金比率在分子中扣除了變現(xiàn)金額存在不確定性的應(yīng)收款項因而更能反映企業(yè)直接償還流動負(fù)債的能力這個比率越高說明企業(yè)短期償債能力越強但是現(xiàn)金比率與速動比率一樣應(yīng)當(dāng)與流動比率分析結(jié)合起來才能顯示其在評價企業(yè)短期償債能力方面的作用

    現(xiàn)金比率應(yīng)當(dāng)維持在什么水平也應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)行業(yè)特點和生產(chǎn)經(jīng)營活動的規(guī)模來確定現(xiàn)金比率過低很可能使企業(yè)陷入無力償債或不能及時采購原材料、及時支付職工工資的財務(wù)困境；現(xiàn)金比率過高也可能導(dǎo)致企業(yè)機會成本增加失去若干可以獲利的機會一般認(rèn)為現(xiàn)金比率保持在30%左右較為適宜

    [案例3―4]現(xiàn)金比率分析

    上年現(xiàn)金比率=x100%=29.68%

    abc公司上年現(xiàn)金比率為29.68%基本上在正常值范圍；本年現(xiàn)金比率僅為11.74%說明該公司短期償債能力存在較大問題但從絕對額來看該公司貨幣資金擁有量仍較大同時該公司沒有將資金用于交易性金融資產(chǎn)可能該公司已經(jīng)注意到了償債風(fēng)險問題

    （五）現(xiàn)金流動負(fù)債比率

    現(xiàn)金流動負(fù)債比率是企業(yè)一定時期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的比率它從現(xiàn)金流動角度來反映企業(yè)當(dāng)期償還短期負(fù)債的能力

    由于有利潤的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來償還債務(wù)所以利用以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金流動負(fù)債比率指標(biāo)能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量可以在多大程度上保證當(dāng)期流動負(fù)債的償還直觀地反映出企業(yè)償還流動負(fù)債的實際能力用該指標(biāo)評價企業(yè)償債能力更為謹(jǐn)慎現(xiàn)金流動負(fù)債比率計算公式如下：

    現(xiàn)金流動負(fù)債比率=x100%

    [案例3―5]現(xiàn)金流動負(fù)債比率分析

    abc公司現(xiàn)金流動負(fù)債比率是否在正常值范圍應(yīng)當(dāng)結(jié)合該公司歷史資料和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值分析

    為了綜合評價一個企業(yè)的短期償債能力除了計算企業(yè)有關(guān)流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等指標(biāo)之外還應(yīng)當(dāng)結(jié)合分析企業(yè)有關(guān)營運能力指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等這些指標(biāo)的計算和分析將在后面有關(guān)章節(jié)介紹

    第二節(jié)企業(yè)長期償債能力分析

    一、企業(yè)長期償債能力的概念

    長期償債能力是指企業(yè)償還非流動負(fù)債的能力長期償債能力的分析主要是分析確定企業(yè)償還長期債務(wù)本金及定期支付長期債務(wù)利息的能力

    對企業(yè)進行長期償債能力分析主要考慮兩個方面：一是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)包括企業(yè)非流動負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)、企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)、企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債及所有者權(quán)益各組成因素之間的比例關(guān)系等；二是企業(yè)的獲利能力從長遠(yuǎn)的觀點看企業(yè)獲取的利潤與長期償債能力之間有緊密的聯(lián)系分析企業(yè)長期償債能力應(yīng)當(dāng)特別注重企業(yè)的獲利能力企業(yè)非流動負(fù)債越多、獲利能力越差、資產(chǎn)規(guī)模越小則企業(yè)的長期償債能力越差反之越強