1985年9月，西方5國財政部長在美國簽訂著名的“廣場協(xié)議”，決定提高其它貨幣對美元的匯率。由于日本與美國貿(mào)易摩擦最為劇烈，日元首當(dāng)其沖，日元兌美元的匯價從1984年的237日元上漲到1989年的138日元。
日元升值使日本的出口主導(dǎo)型經(jīng)濟受到極大沖擊，為了刺激經(jīng)濟的回升，并實現(xiàn)由出口主導(dǎo)型向內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，日本政府實行了金融緩和與自由化的政策。從1986年1月到1987年2月，日官方連續(xù)5次調(diào)低貼現(xiàn)率，使之降低至低于同期西方各國貼現(xiàn)率2.5%的水平。這雖然使許多受日元升值影響的企業(yè)迅速擺脫了困境，但同時也種下了惡果。
自從日本采取金融緩和政策后，企業(yè)的資金使用成本迅速降低，企業(yè)一般收益率從1986年的－17.2%，一躍而為1987年上半年的33.5%，下半年的50.9%。企業(yè)收益率的提高也極大地提高了對企業(yè)股票的評估價值，進一步影響了投資者的心理預(yù)期。
日本國內(nèi)儲蓄一直很高，加之金融緩和造成的貨幣供應(yīng)擴張以及外匯盈余的驟然膨脹，產(chǎn)生了一股龐大的過剩資本。除了一部分尋找海外投資市場外，其大部分在國內(nèi)涌入投資收益相對較高的資本市場。1985年至1990年間，日本企業(yè)投資總額為406萬億日元，但只有148萬億日元（即總量的36%）用于企業(yè)生產(chǎn)資料的投資，而其中64%的資金即258萬億日元流向了證券市場和房地產(chǎn)。過多的資金流入推動了股票價格和房地產(chǎn)價格的急劇上升。
而大藏省實行的房地產(chǎn)方面低利率貸款政策更是加劇了日本經(jīng)濟的不穩(wěn)定，促使日本房地產(chǎn)市場和股票市場價格在進入80年代以后持續(xù)上漲，如果以1980年工地價格為100，東京，大阪、名古屋等六個城市的商業(yè)用地價格1990年初則上升為625.3，全國平均地價也上升1倍多，美國的土地面積是日本的25倍，而1990年日本的土地總值是美國的4倍，相當(dāng)于日本當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的5倍多。
房地產(chǎn)市場總是與股票市場的運行緊密聯(lián)系在一起的——房地產(chǎn)的升值，使得企業(yè)可以貸到更多的貸款投入股票市場，所以自80年代中期起出現(xiàn)了日本股市的暴漲，1985年日經(jīng)指數(shù)平均數(shù)為12000點上下，1986年開始急劇上升，到了1989年底，指數(shù)已經(jīng)突破了39000點，四年之內(nèi)翻了2倍多，股票總市值從1985年底的242.2萬億日元到1989年底變成了890萬億日元，股市暴漲給日本投資者帶來了巨額財富，個人消費出現(xiàn)了所謂“西碼現(xiàn)象“（西碼是一種高級轎車，當(dāng)時極為暢銷）的高消費現(xiàn)實。
法人投機股市源自于1984年制訂的“特定金錢信托制度”，它使日本大企業(yè)能夠?qū)⒕揞~委托給信托銀行和證券公司，從事金融交易。因此，除了機構(gòu)投資者的狂勢投機，法人資本的投機也成為股市膨脹的一大動力，并終于導(dǎo)致股市失控。
然后，再對日本近十年來的經(jīng)濟政策，經(jīng)濟規(guī)律分析：自從1986年日本“平成景氣”以來，日經(jīng)指數(shù)由1985年的12000點，開始持續(xù)上升。1987年世界股市危機中，日經(jīng)指數(shù)稍有下降，但很快的率先“復(fù)活”起來，股價開始一路上漲，并帶動全球股市的回升。1980年個人持股比例為8.84%，1988年上升到14.5%；1987年末，日本股市個人股東已達2000萬人，相當(dāng)于日本國民人口總數(shù)的1/5。到1989年底，日本的股票資產(chǎn)額已是國民生產(chǎn)總值的1.3倍，資產(chǎn)價格如此急劇膨脹意味著經(jīng)濟泡沫的存在。
1989年5月，由于意識到了經(jīng)濟過熱的壓力，日本政府開始緊急實施金融緊縮政策，提高貼現(xiàn)率，到1990年已由1989年的2.5%提升至6.0%。貼現(xiàn)率的急劇提高直接影響了資本的市場收益率，股價開始下跌。-->>