現(xiàn)階段，我國(guó)證券市場(chǎng)采用的是以政府監(jiān)管為主、自律管理為補(bǔ)充的監(jiān)管體制。在政府的積極引導(dǎo)與支持下，證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，但企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展卻十分緩慢，企業(yè)債券融資無(wú)法得到大范圍的認(rèn)可與支持。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程日漸加快，大量國(guó)際企業(yè)債券融資成功的案例發(fā)揮出了良好的示范效果，為我國(guó)企業(yè)債券融資發(fā)展提供了有力支持。

    我國(guó)金融體制改革正在步入深水期，銀行系統(tǒng)改革尤其是提高銀行對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力是金融改革的一項(xiàng)重點(diǎn)內(nèi)容。在這種背景下，銀行更愿意將資源向信用良好、實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)傾斜，導(dǎo)致那些真正缺乏資金的中小企業(yè)被拒之門(mén)外。

    2008年金融危機(jī)的陰霾至今仍未完全消散，資本方投資更加保守謹(jǐn)慎，企業(yè)融資難問(wèn)題進(jìn)一步凸出。這種背景下，對(duì)企業(yè)債券融資在國(guó)內(nèi)的推廣應(yīng)用進(jìn)行研究分析，對(duì)拓寬企業(yè)融資渠道，打破融資難的痛點(diǎn)，加快金融改革具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

    從企業(yè)融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，企業(yè)債券可以取代銀行貸款的部分功能，提高企業(yè)債券融資可以降低銀行貸款比例，對(duì)降低銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有一定的積極影響。部分國(guó)家的融資模式是銀行主導(dǎo)型，如日本、德國(guó)，其銀行貸款在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中占據(jù)較高的比重；部分國(guó)家則是市場(chǎng)主導(dǎo)型，企業(yè)債券在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的比重要高于銀行貸款。

    ◆市場(chǎng)主導(dǎo)型融資模式

    在以市場(chǎng)主導(dǎo)型融資模式為主的國(guó)家中，銀行和企業(yè)之間的聯(lián)系較為松散，企業(yè)債券融資應(yīng)用廣泛，大型企業(yè)進(jìn)行中長(zhǎng)期融資時(shí)更加傾向于選擇債券市場(chǎng)，而進(jìn)行短期融資時(shí)傾向于選擇銀行貸款。

    美國(guó)是非常典型的推行市場(chǎng)主導(dǎo)型融資模式的國(guó)家。從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，美國(guó)逐漸實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)市場(chǎng)化，金融的自由化程度不斷提高，并逐漸放松對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，推行“輕觸式監(jiān)管”模式，大力開(kāi)展金融創(chuàng)新，國(guó)家資本逐漸脫離銀行，資本市場(chǎng)變得越來(lái)越活躍，直接融資模式興起，同時(shí)各大銀行持股份額較大的股東開(kāi)始投資各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)。雖然這種市場(chǎng)主導(dǎo)型融資模式比較自由，但也導(dǎo)致美國(guó)的金融體系不太穩(wěn)定，金融危機(jī)時(shí)有發(fā)生。資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰為科技創(chuàng)新、新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了積極的促進(jìn)作用，但也進(jìn)一步拉大了社會(huì)的貧富差距，增強(qiáng)了社會(huì)的不穩(wěn)定性。從我國(guó)國(guó)情來(lái)看，我國(guó)不適合使用這種自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式，所以我國(guó)企業(yè)也不能直接復(fù)制美國(guó)企業(yè)的債券融資發(fā)展模式。

    ◆銀行主導(dǎo)型融資模式

    在以銀行主導(dǎo)型融資模式為主的國(guó)家中，企業(yè)普遍選擇通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展外源融資，銀行和企業(yè)之間的聯(lián)系十分密切，雙方不僅是借貸關(guān)系，還可能存在相互持股關(guān)系。

    我國(guó)是銀行主導(dǎo)型金融體系，在我國(guó)的銀行市場(chǎng)上，國(guó)有控股與參股銀行占比極大。從2013年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展，我國(guó)利率市場(chǎng)化、金融自由化的發(fā)展進(jìn)程不斷加快，但對(duì)銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)的金融壓抑并沒(méi)有放松，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融、各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理卻相對(duì)寬松。目前，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革仍在進(jìn)行，金融監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格。

    通過(guò)對(duì)這兩種融資模式的特征及應(yīng)用案例進(jìn)行分析可以得出，我國(guó)在發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的過(guò)程中應(yīng)該放寬管制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，同時(shí)加快研究制定相關(guān)法律法規(guī)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行引導(dǎo)、監(jiān)督及規(guī)范。

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