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【投資者說】牛春寶：終身學習是投資要務
原創(chuàng)： 金荷淼 蘇照宇 央視交易時間 今天
牛春寶：迷茫和絕望比虧錢更難忍受
歡迎收看今天的投資者說。今天故事的主人公是一位不折不扣的價值投資踐行者，他追求確定性與安全性的統(tǒng)一，只有當盈利預期在九成以上他才會買入。在他眼中，做投資和做實業(yè)其實有著共通之處，只有做到深入地研究，選出最優(yōu)標的，才能實現(xiàn)理想的收益。一起來看牛春寶的投資故事。
牛春寶 上海投資者
就包括廣東、廣西都用瓷磚 大理石，沒辦法特別潮。我覺得現(xiàn)在像中北部原來用大理石可能就逐步的會淘汰了，大理石那玩意用的效果不是很好，地磚也是嚴寒的一帶，內(nèi)陸這種木制還蠻多的。
星期一早上九點鐘，在上海的一座寫字樓里，牛春寶正在和他的團隊一起開會討論當前市場的投資方向。一般情況下，他們會從不同行業(yè)展開調(diào)研，其中研究每一家公司的時間至少都在半個月以上。
牛春寶 上海投資者
就是所有的研究都來源于我們自己 我們現(xiàn)在研究一家公司 可能我們會看他過去十年的年報 逐一看 我們會看他的招股說明書會看他競爭對手的年報 深入地分析管理層 當然也包括現(xiàn)場盡調(diào)
牛春寶同事
其實人的智慧是隨著年齡增長增加的 這種智慧包括當然是我們講的一些知識 還有對市場的這種敏感度 對于企業(yè)的這種敏感度深度認識我相信99%現(xiàn)在按照AI包括這種技術(shù)可以量化 但是最終那1%那種感性的一種東西 對企業(yè)的一種認識 我相信是無法量化。
盡管如此，十多年前的牛春寶還是個技術(shù)分析的狂熱粉絲。牛春寶與股市結(jié)緣要從2001年說起，那一年他在朋友的介紹下拿著8000元進入股市，每個月發(fā)了工資就繼續(xù)追加，前后投入了數(shù)萬元，在當時已經(jīng)相當于老家的一套房子。
牛春寶 上海投資者
第一筆我當時記得投了那個浦發(fā)銀行 賺了兩百塊錢 當時高興得不得了 很快就虧回去了 不是賺了錢走了 而是由盈變虧 虧得受不了才走的 那時候完全不懂投資
2001年6月，上證指數(shù)達到2245點的高位后便一路下挫，熊市持續(xù)了長達五年的時間。對牛春寶來說，從一開始，急功近利的想法便一直困擾著他。初入股市的那幾年里，他買了很多短線經(jīng)營方面的書籍，一邊學習一邊統(tǒng)計日常的交易量，頻繁交易的股票至少有上百只，他笑稱，當時交過的手續(xù)費也給營業(yè)部貢獻了不少利潤。
牛春寶 上海投資者
基本上每天都在做 甚至因為那個時候剛?cè)胧?nbsp;覺得大盤不好了 我早盤跌的時候賣了 一反彈覺得不對 高位追進來了 同一只股票甚至會反復做錯 還是你剛一入市你沒有任何的經(jīng)驗 沒有任何人指導你我們在黑暗中摸索
他原本以為自己抓住的是根可以改變命運的稻草，但到2005年初的時候，他的股票賬戶卻虧損了接近90%。那時候他接觸不到證券知識，身邊可以一起做股票的人也少之又少，找不到問題出在哪里，也無從了解正確的投資方法，這種迷茫而接近絕望的感覺，比虧錢更讓他難受。
牛春寶 上海投資者
那個時候經(jīng)常想 半夜睡不著 雖然說錢不多 但是那個時候?qū)τ谖覀?nbsp;基本是18年前 我們覺得挺有壓力 半夜醒來以后撓撓頭皮 剩下的這些錢什么能夠把本金變回來 因為你從上往下得賺8 9倍什么時候能賺回來 經(jīng)常半夜睡不著覺。
牛春寶：看空大盤可能會錯失好股票
雖然經(jīng)歷了熊市的殘酷打擊，牛春寶還是不甘心就這樣放棄。改行做投資顧問，研究大盤十多年的K線走勢，堅持做復盤日記，他在投資這條路上走得堅定而執(zhí)著，那么后來他的投資理念又發(fā)生了哪些變化呢？
越是虧錢就越是想搞清楚到底應該怎樣做好投資。2008年，不服輸?shù)呐４簩毆氉詠淼缴虾?，幾?jīng)輾轉(zhuǎn)終于找到一份券商投資顧問的工作。工作之余，他每天都堅持做復盤日記，投入很多精力來分析此前失敗的原因。
牛春寶 上海投資者
就為了分析大盤的趨勢 我曾經(jīng)把1993年以后的K線從頭看 后面的K線都全部隱藏起來 然后一天一天往后推 就看在每一次重大的變盤之前 大盤有什么樣的特點
2008年11月，中國股市提前見底，此后便走入了漫長的振蕩期，指數(shù)沒能再創(chuàng)新高，就在這種情況下，卻有幾百只股票的漲幅都在十倍以上。在指導客戶投資的同時，牛春寶也在不斷反思，他發(fā)現(xiàn)在中外股市的歷史上從來沒有人能始終如一地判斷大盤，而且看空大盤很可能導致投資者錯失好的股票。
牛春寶 上海投資者
當你看空大盤的時候 再好的股票你肯定都不建議大家買 但是短期內(nèi)看 你賣出去的 你的建議可能是對了 大盤跌下來了個股也掉下來 但是稍微拉長一點看 個股可能上漲就不是一倍兩倍 而大盤還在原地踏步
2010年之后，牛春寶把自己的研究重心從大盤轉(zhuǎn)移到個股，不再依賴趨勢分析。2014年底，上證指數(shù)開始高歌猛進，在短短半年的交易時間里，漲幅達到了110%。牛春寶回憶，2015年的四五月份可能是大家賺錢最多的時候，僅那兩個月大盤就上漲了超過20%。但他卻在這個時候清空了手中的股票，全面退出市場。
牛春寶 上海投資者
因為那個時候每天都有很多垃圾股漲停 從5月初退出到6月份 這一個月我們就放棄了操作回過頭來看 我們正好是這波行情最高點 我們當時做好一年不賺錢的打算 因為誰也不知道在市場瘋狂的時候這一種瘋狂會持續(xù)到什么時候
股災來得這么快，其實牛春寶自己也沒想到，但這也讓他更加堅信自己的判斷，在這個紛繁復雜的市場中做一個能夠保持獨立思考的人，并盡可能做到知行合一。六月份過去，大盤下跌了7%，牛春寶這時突然發(fā)現(xiàn)了抄底的機會。
牛春寶 上海投資者
配了三次分級A 我記得應該是銀行A 軍工A 國防A 那時候大家可能更多去追捧 垃圾股和分級b 因為收益高 所以分級a一旦上市就被打到8毛多 沒有人要 后來跌到7毛多
所謂分級基金是將母基金拆分為分級A和分級B兩種風險級別的基金，分級A和分級B可在股票帳戶中作為股票進行場內(nèi)交易。不管母基金是否漲跌，分級A均以約定收益獲得利潤。牛春寶最初的預期是能在年內(nèi)獲得20%的收益就可以了，但股災來襲之時，市場突然意識到分級A的價值，估值迅速恢復到一元左右的合理水平。
牛春寶：深入研究才能在恐慌時入場
在牛春寶看來，每一次熊市底部都是市場情緒最為悲觀的時候，而這個時候往往是遍地黃金。以前的他也曾飽受熊市的煎熬，但現(xiàn)在他反而希望這種悲觀情緒出現(xiàn)，因為只有這樣才能買到價格足夠低的股票。
2015年的那個夏天，股市在短短3周時間里跌去近三成，下跌速度超出多數(shù)投資者的預料。正當市場籠罩在一片悲觀情緒之中的時候，牛春寶興致勃勃地尋找自己心中的“黃金”。
牛春寶 上海投資者
比如說香港曾經(jīng)3次熊市跌到7倍以下 那A股是不是跌到這個位置才出現(xiàn)底部 這個很不確定 所以大盤你是沒有辦法精確衡量 但是我們個股一定是可以衡量的 所以價值投資一個操作的立足點 就是個股的價值區(qū)間分析 我們在決定低估的時候去買 估值合理的時候 我們持有或者減倉 絕對高估的時候 我們退出
2015年7月到8月份之間，東方雨虹、偉星新材、格力電器、伊利股份等多只股票先后跌到牛春寶心儀的價位，正如他所說，深入的研究是在眾人恐慌時可以大膽入場的基礎(chǔ)，于是他果斷出手，獲得11%的收益，在2015年12月之前完全退出市場，成功規(guī)避了2016年1月份的兩次熔斷。
牛春寶 上海投資者
即使我們拉到現(xiàn)在看 3年多過去了 我們抄底的價值區(qū)間還是絕對的底部 而且這些股票在當初的那個價格上 已經(jīng)漲了一兩倍 我們想以更低價格買入這批股票的愿望 最近幾年再也沒有實現(xiàn) 所以這一些股票放棄了很可惜
牛春寶告訴記者，這幾次抄底帶給他最大的啟發(fā)就是，對于真正優(yōu)質(zhì)的股票，不要急于鎖定利潤，可以適當減倉，但一定不要完全退出，因為在未來幾年之內(nèi)，很可能再也找不到更好的買點。其次，選擇投資標的的時候，一定要以低估的價格配置一流公司，而不是以絕對便宜的價格配置二流公司，
牛春寶 上海投資者
你比如說中國平安 中國平安我們一直想買 我們2016年我們買入的8倍左右 但是它最低跌到9倍 不跌了 那么轉(zhuǎn)身向上 這個時候我們就放棄了 我們轉(zhuǎn)而在港股市場配置了中國財險 最近一年多的事實說明 財險遠遠不如中國平安 差別不是一點兩點
在投資之余，讀書也是牛春寶堅持了十多年習慣?，F(xiàn)在他不管白天工作是否繁重， 晚上回家總要留出一個小時的時間來看書 有關(guān)投資學和管理學的經(jīng)典書籍至少看了上百本，平均每本都至少會翻閱三遍以上 其中關(guān)于巴菲特一個人的就有接近三十本 投資大師的故事本身就是一座金礦，要從不同角度去挖掘。
牛春寶 上海投資者
我覺得最喜歡還是巴非特 其次我覺得對我影響非常大的就是鄧普頓 這兩個人的影響 再說就是這個費雪 因為費雪的這一本經(jīng)典著作叫《怎樣選擇成長股》 其實我個人覺得這本書我已經(jīng)看了好多次我覺得做投資的人這本書值得終身學習
查理.芒格曾說過，巴菲特就是一部“學習機器”，他投資成功秘訣就是大量閱讀加調(diào)查研究。對此，牛春寶深以為然，在他眼里，做投資甚至比做實業(yè)更累，因為投資涉及各行各業(yè)，需要不斷擴大自己的能力圈，做一部終身學習的機器。
牛春寶 上海投資者
投資當然是第一然后就是管理類的 最后就是人物傳記 當然最近幾年我覺得看的更多了 包括大數(shù)據(jù) 新科技方面的數(shù)據(jù)不斷看 因為作為投資 這個行業(yè) 我覺得就是一個終身學習的過程 你得不斷學 可能說今年 我花一年時間我搞懂這個行業(yè) 下一年我有一個新的行業(yè)需要我去研究。
（稿件來源：央視財經(jīng)頻道《交易時間》 本期制作：孫雁）