第三方面：美聯(lián)儲(chǔ)是如何發(fā)行國(guó)債的呢？

    知道了發(fā)債券的原理，那么美債到底有哪些類型？多久發(fā)行一次呢？

    美國(guó)國(guó)債采取招標(biāo)拍賣方式，定期批量滾動(dòng)發(fā)行。國(guó)債是以貼現(xiàn)債券或息票債券的形式發(fā)行，其中國(guó)庫(kù)券等短期國(guó)債一般以貼現(xiàn)債券的形式發(fā)行，而中長(zhǎng)期國(guó)債以息票債券的形式發(fā)行。一般是半年付息一次，到期還本。

    債券發(fā)行利率是債券發(fā)行的時(shí)候確定的票面利率。拍賣的價(jià)格不是債券的買賣價(jià)格，而是債券的發(fā)行票面利率。由于這個(gè)神奇的拍賣機(jī)制，讓發(fā)行利率與市場(chǎng)利率密切掛鉤了。

    拍賣是這樣進(jìn)行的：

    財(cái)政部說：我要發(fā)1000萬(wàn)的債券，你們都來買吧。

    到了拍賣時(shí)間一幫牛叉的金融機(jī)構(gòu)就過來報(bào)價(jià)了。他們會(huì)報(bào)出自己想要的利率，以及準(zhǔn)備買多少金額的債券。如果成交了，他們就會(huì)拿到報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)的收益率了。

    買方當(dāng)然希望發(fā)行利率越高越好，但財(cái)政部也不傻，他們會(huì)根據(jù)報(bào)價(jià)由低向高排，每個(gè)報(bào)價(jià)都有對(duì)應(yīng)的購(gòu)買金額，當(dāng)總購(gòu)買金額到了本次發(fā)債的額度，其余的報(bào)價(jià)就不接受了。因此買方報(bào)價(jià)太高的就不能成交。一方面買方會(huì)盡量報(bào)高價(jià)，一方面太高的價(jià)格又成交不了，再加上發(fā)債的頻率比較密集，所以債券利率會(huì)密切跟隨市場(chǎng)利率的變化而變化。

    第四方面：重申一下固定利率的含義

    美債按固定利率發(fā)行，一旦售出到期按發(fā)行利率還本付息。雖然美債利率固定，但美債收益率不固定，會(huì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息降息縮表擴(kuò)表漲跌。美元流動(dòng)性緊張時(shí)，機(jī)構(gòu)拋售美債資產(chǎn)增加美元流動(dòng)性需求強(qiáng)烈，美債價(jià)格就會(huì)下跌，美債收益率就會(huì)上升?，F(xiàn)在因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息縮表，美債價(jià)格大跌，央行手里的美債肯定是虧損的，但僅僅是浮虧，只要不拋售就不存在虧損，拿到美債到期或者美債價(jià)格上漲就行，只是在美元流動(dòng)性緊張時(shí)拋售美債資產(chǎn)是被迫做出的選擇，讓你在價(jià)格下跌時(shí)賣掉美債也是美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的目的之一。

    第五方面：加息對(duì)債券市場(chǎng)的影響

    1、美聯(lián)儲(chǔ)加息：代表著將存款和利息提高，這樣資金就會(huì)回流到銀行，通常情況下實(shí)施加息是因?yàn)槊涝H值，美元供應(yīng)量過多的緣故，因此加息之后，其他國(guó)家的貨幣會(huì)相應(yīng)貶值，這樣就會(huì)造成資本外流，對(duì)中國(guó)國(guó)家來說，美國(guó)加息之后，對(duì)用戶出口有利，但是對(duì)進(jìn)口卻不利，一些依靠進(jìn)口的企業(yè)成本就會(huì)增加，另外還對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)或股市都有一定的利空影響；

    2、美聯(lián)儲(chǔ)降息：降息之后，存款和貸款利率都會(huì)降低，此時(shí)用戶就會(huì)將資金從銀行撤出，然后流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)或股市，此時(shí)其他國(guó)家的貨幣就會(huì)升值，通常情況下，美聯(lián)儲(chǔ)降息是因?yàn)楸緡?guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不景氣的情況，因此才放寬流動(dòng)性。當(dāng)美元貶值之后，一些大宗商品或貴金屬的價(jià)格就會(huì)上漲，對(duì)中國(guó)來說，美聯(lián)儲(chǔ)降息有利于用戶國(guó)家進(jìn)口，不利于出口，一些依靠進(jìn)口原材料的企業(yè)就會(huì)有利好。

    所以加息后，債券發(fā)行利率上升，特別是短期國(guó)債利率。當(dāng)然長(zhǎng)期國(guó)債利率也會(huì)隨之上升，但是幅度不是很大，誰(shuí)知道三至五年后是不是又進(jìn)入降息通道呢。

    由于美債在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)交易都非常方便和頻繁，因此債券價(jià)格會(huì)隨著發(fā)行利率的變動(dòng)密切變動(dòng)。新發(fā)行債券的利率上升會(huì)帶來老債券的拋售，拋售帶來債券價(jià)格下降，而價(jià)格下降帶來到期收益率的升高。同時(shí)新債利率上升會(huì)帶來新債買的人多，從而價(jià)格上升，到期收益率下降。由于在市場(chǎng)上的交易，最終會(huì)導(dǎo)致新債老債同時(shí)期的到期收益率一致，就是我們看到的N年期國(guó)債收益率了。

    第六方面：國(guó)債的貶值是對(duì)持有人而言的，而國(guó)債的收益率提高是對(duì)購(gòu)買者而言的

    因此，美債是美國(guó)財(cái)政部為解決財(cái)政赤字發(fā)行的，發(fā)行之初，就已經(jīng)確定了債券的期限和利率，這個(gè)是固定的，不會(huì)更改的。即便美聯(lián)儲(chǔ)加息，也不會(huì)影響之前已發(fā)行的國(guó)債的利率。而只有到了美債的到期期限，美國(guó)財(cái)政部才會(huì)按票面利率支付本金和利息。而在這個(gè)期限前，若有資金需求或其他目的，持有者倒是可以中途變現(xiàn)，但要在國(guó)債市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，你簡(jiǎn)單想一下便知，肯定要折價(jià)出售，比如你面值1元買入的國(guó)債現(xiàn)在按0.99美元出售，自然是貶值了。而美債收益率這個(gè)概念，其實(shí)指的是，在這個(gè)過程中，接手人的收益率。原持有人為變現(xiàn)而折價(jià)出售，接手人低價(jià)獲得未到期國(guó)債，以0.99美元的價(jià)格買入1美元的國(guó)債，收益率自然比原來的國(guó)債又提升了一個(gè)百分點(diǎn)，所以購(gòu)買者的收益率就上升了。而若是原持有人打折的越多，接手人才會(huì)賺的越多。因此，國(guó)債收益率升高，說明拋售債券的人多，才會(huì)打折銷售。

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