本章我們繼續(xù)接著研究《巴菲特之道》這本書，上回我們講到了第6點(diǎn)——關(guān)于基金的短視化投資。
那些基金之所以不得不被迫短視化，就是因?yàn)閺V大投資者都很難拔出人性中那根深蒂固的刺——短視損失厭惡。
4、短視損失厭惡。
只要打開交易APP，大多數(shù)人都不喜歡看到自己的持倉(cāng)收益率是負(fù)的，這種觀念負(fù)收益率一天兩天沒問題，他們很反感但是他們還能忍，一兩個(gè)月或者三四個(gè)月就不行了，而幾乎所有新手投資者都不能接受自己投資一年了收益率還是負(fù)的，他們把這種短期之內(nèi)的負(fù)收益視作投資徹底失敗的象征。
現(xiàn)實(shí)生活中，如果拿個(gè)基金經(jīng)理一年之內(nèi)讓投資者不但沒賺到錢還虧了錢，哪怕虧損幅度連5%都沒到，這個(gè)基金經(jīng)理也一定會(huì)被基民在論壇里罵到死。
所以巴菲特從來(lái)不當(dāng)基金經(jīng)理，而費(fèi)雪這種基金經(jīng)理如果當(dāng)我們大A的主動(dòng)型基金經(jīng)理，就他那三年跑輸指數(shù)的收益，頭一年都應(yīng)該被炒魷魚了。
整個(gè)市場(chǎng)都很浮躁，不僅浮躁，還很可笑，借用書里的話就是：“是什么讓我們大家都沉迷于猜對(duì)錯(cuò)的游戲，我覺得這非常有意思，它在投資中扮演了如此重要的角色，而投資世界是一個(gè)由冰冷的數(shù)字和數(shù)據(jù)主導(dǎo)的世界。當(dāng)要做出投資決策時(shí)，我們的行為有時(shí)會(huì)變得飄忽不定，經(jīng)常是相互矛盾，偶爾甚至是愚蠢?！?br/>
大多數(shù)人犯下了愚蠢的錯(cuò)誤，原因還是歸因于一點(diǎn)：損失厭惡。
這其實(shí)屬于心理學(xué)領(lǐng)域的范疇，最早是有諾貝爾獎(jiǎng)獲得者丹尼爾·卡尼曼和斯坦福大學(xué)心理學(xué)教授阿莫斯·特沃斯基提出來(lái)的。
他們用數(shù)學(xué)方法證明了，人們對(duì)于同樣數(shù)量的損失和盈利的感受是不一樣的，損失所帶來(lái)的痛苦是盈利帶來(lái)的喜悅的兩倍到兩倍半。
而在損失厭惡里，總是把我們拿捏得死死的玩意兒，就是短視損失厭惡。
諾貝爾獎(jiǎng)獲得者保羅·薩繆爾森在1963年第一次提出了一個(gè)悖論，他問一個(gè)同事是否愿意接受這樣一個(gè)賭注：50%的機(jī)會(huì)去贏200美元，或50%的機(jī)會(huì)輸?shù)?00美元。
根據(jù)薩繆爾森的記憶，同事開始是拒絕，然后表示可以重新考慮，如果滿足兩個(gè)條件，他將樂于參加，首先，必須能玩夠100次；其次，不以每一次的結(jié)果為決斷，而以100次的整體結(jié)果作為決斷。
薩繆爾森的同事愿意參與上述游戲有兩個(gè)前提：增加游戲的時(shí)間長(zhǎng)度，以及減少被迫看結(jié)果的頻率。
大家仔細(xì)想想這個(gè)例子，如果我們有一半的機(jī)會(huì)可以贏200美元，一半的機(jī)會(huì)輸?shù)?00美元，若只能玩一次，結(jié)果是完全不確定的，但是隨著我們玩的次數(shù)越來(lái)越多，很明顯贏面也越來(lái)越大，因?yàn)橼A的時(shí)候能夠拿到的錢是輸?shù)臅r(shí)候的兩倍。
所以這個(gè)游戲的數(shù)學(xué)期望E(P)=200*0.5+(-100)*0.5=50。
50>0，所以這個(gè)游戲只要玩得足夠多次，天平是倒向我們這邊的。
這個(gè)游戲可以給我們一個(gè)啟發(fā)：如果我們已經(jīng)按照正確的方法構(gòu)建了投資組合，不要總是短期的去評(píng)估這個(gè)組合，其實(shí)就上雪個(gè)人而言，我認(rèn)為評(píng)估一個(gè)組合是否成功的標(biāo)準(zhǔn)是至少要站在5年這個(gè)緯度的，也就是2020年建倉(cāng)，至少要等到2025年的時(shí)候，組合顯示的收益率才有意義。
最愚蠢的想法，就是要求每年、每半年、每個(gè)季度、每個(gè)季度甚至每周都要打敗市場(chǎng)，這種想法很多投資者都有，就是因?yàn)檫@樣的投資者很多，所以基金公司才被逼無(wú)奈地不得不按季度披露基金季報(bào)，但這種短期投資結(jié)果我們?nèi)绻吹迷街?，就越是不容易獲得長(zhǎng)期的超額收益。
上雪自認(rèn)為我與以前的不一樣就是，以前的我會(huì)很在意短期的長(zhǎng)跌幅，這種在意直接影響了我的判斷和操作，導(dǎo)致原本設(shè)計(jì)好的策略被我頻繁變更。
如今我還是會(huì)看這些短期的業(yè)績(jī)報(bào)告，但我已經(jīng)變得不那么在意了，除非賣出條件達(dá)到，否則我不會(huì)賣出。
因?yàn)槲抑朗找娌皇蔷€性的，我也知道一項(xiàng)投資標(biāo)的的全年漲幅其實(shí)只用一兩個(gè)月就可以完成，這就導(dǎo)致我要忍受至少10個(gè)月的起起落落甚至跌跌不休，所以如果我總以那10個(gè)月的表現(xiàn)來(lái)判斷我這項(xiàng)投資是否正確，會(huì)嚴(yán)重影響心情，甚至?xí)a(chǎn)生自我懷疑。
一般而言，看投資結(jié)果的時(shí)間和頻率越是頻繁，虧損的次數(shù)也就越多，書中的作者發(fā)現(xiàn)：“當(dāng)分析歷史上的投資回報(bào)時(shí)，長(zhǎng)期投資主要回報(bào)發(fā)生的月份只占所有月份的7%，也就是說，在余下93%的月份并無(wú)回報(bào)。如果你每天看一次，有一半的機(jī)會(huì)看到虧損，但如果你一個(gè)月看一次，這種虧損帶來(lái)的心靈損傷將小很多?！?br/>
短視損失厭惡就是損失厭惡和頻繁估值的結(jié)合體，既然損失厭惡是人性中很難拔掉的刺，我們就不要總以短期的投資回報(bào)來(lái)給自己的組合打分?jǐn)?shù)。
泰勒和貝納茨說：“損失厭惡是人類的本性，無(wú)法改變。但與此相反，查看投資凈值的頻率卻是一個(gè)方式的選擇，至少在原則的設(shè)定上是可以改變的?！?
如果股市一年之內(nèi)只開市一天，上雪相信市場(chǎng)上絕大多數(shù)投資者都能賺到錢，但這幾乎不可能，所以我們還是要磨練自己的耐心。
列夫·托爾斯泰在其史詩(shī)般的巨著《戰(zhàn)爭(zhēng)與和平》中說：“天下勇士中，最為強(qiáng)大者莫過于兩個(gè)——時(shí)間和耐心?！?br/>
當(dāng)然，他是從軍事角度說的這句話，但這對(duì)于我們投資者的啟發(fā)同樣很大，很簡(jiǎn)單，就這兩個(gè)詞，時(shí)間和耐心，簡(jiǎn)單到就像花樣滑冰運(yùn)動(dòng)員在冰面上做出的四周跳一樣，但要我們實(shí)際做到卻又如此困難，為了做出這個(gè)動(dòng)作，我們大概率要摔無(wú)數(shù)個(gè)跟頭，斷很多根韌帶，直到最后跟羽生結(jié)弦一樣，身上已經(jīng)沒有一處沒斷過的韌帶了，才能獲得最后的勝利。
上雪想給大家分享一個(gè)我個(gè)人的故事，這個(gè)故事我在讀者群也分享過，對(duì)我啟發(fā)很大，希望對(duì)大家培養(yǎng)耐心有幫助。
我曾經(jīng)到過非洲肯尼亞的塞倫蓋蒂國(guó)家公園，那是地球上唯一一個(gè)擁有完整食物鏈的野生動(dòng)的感悟棲息地。
我們這些游客坐在有防護(hù)措施的車?yán)镉^賞著一望無(wú)際的角馬和長(zhǎng)頸鹿。
當(dāng)然，令我們最興奮的還是獅子。
有一天我們的車停在公路上，有一個(gè)同事用望遠(yuǎn)鏡捕捉到了一只母獅子，它趴在一個(gè)地方一動(dòng)不動(dòng)，因?yàn)樗诜鼡粢恢恍÷埂?br/>
小鹿是那么小，且它的位置離鹿群很遠(yuǎn)，孤零零的自己吃草，對(duì)周圍的危險(xiǎn)全無(wú)察覺。
我們都認(rèn)為那只母獅子很快就會(huì)動(dòng)手，因?yàn)樗x那只小鹿并不遠(yuǎn)，按照我們對(duì)于獅子速度和攻擊力的理解，它勝券在握。
但它就這么耐心的匍匐著，前進(jìn)的速度令人窒息的慢，慢到我們很多人都放下了望遠(yuǎn)鏡，慢到堅(jiān)持到最后的我手都發(fā)酸，慢到有人直接想讓司機(jī)把車開走看下一群獅子，但最后的結(jié)局車?yán)锏拇蠖鄶?shù)人都想知道，所以我們都沒走。
最終，母獅子終于出手了，它出手的時(shí)候離那只小鹿只有4步不到的距離，幾乎是她一躍起，小鹿的脖頸就已經(jīng)在她的口中了，近乎是一擊必中。
那個(gè)場(chǎng)面深深地震撼了我，哪怕是那么近那么確定的目標(biāo)，母獅子都能如此沉得住氣，它近乎就是用耐心將勝率從75%提高到了100%。
這個(gè)經(jīng)歷給了我投資生涯很大的啟示，每次我頻繁去看自己組合的漲跌幅，心想著算了算了，這錢干脆不掙了，太磨人了的時(shí)候，我就會(huì)想起那只母獅子。